天风证券-中手游-0302.HK-新游测试数据亮眼，积极推动仙剑IP多元发展-221018

《天风证券-中手游-0302.HK-新游测试数据亮眼，积极推动仙剑IP多元发展-221018（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-中手游-0302.HK-新游测试数据亮眼，积极推动仙剑IP多元发展-221018（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　游戏业务储备丰富，持续加大研发投入。公司多款新游上线可期，国内方面，《全明星激斗》（获版号）、《镇魂街：天生为王》（获版号）、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《我的御剑日记》（获版号）、《奥特曼：集结》（获版号）、《召唤先锋》（获版号）、《城主天下》等多款游戏有望于22H2上线国内平台；《大富翁11》（PC版）预计将于年内登陆Steam和NS平台。海外方面，22H2将在韩国地区推出《真·三国无双霸》、《斗罗大陆-斗神再临》，在泰国推出《神判包青天》，在新马地区和中国港澳台地区推出《我的御剑日记》，在中国港澳台地区推出《别对童话说晚安》。公司持续加大研发业务投入，22H1研发投入2.04亿元，同比增长65.1%。公司拥有满天星和大禹工作室等多个研发团队，研发人员数量达632人。
　　多款产品测试表现良好，《全明星激斗》定档11月1日。《全明星激斗》完成最后一轮付费测试，次留65%，七留35%，付费率达32%，7日LTV增幅达近6倍，目前预约人数已破五百万。《镇魂街：天生为王》9月13日获版号后开启最新一轮测试，次留达61%，七留达32%，同期跃升至Tap渠道预约榜单第5名，评分稳定在8.7分，全渠道预约数近300万。《我的御剑日记》于8月获得国内游戏版号，日前在海外新加坡与马来西亚地区测试，平均次留超55%，月度留存超12%，并于taptap预约榜单获得9.2分的期待口碑。
　　海外市场表现亮眼，收入占比持续提升。22H1公司海外地区收入为2.28亿元，同比增长3.6%，海外地区收入占比达到18.5%，同比增加8.4pct。22H1由公司投资的易帆互动研发的ARPG游戏《真·三国无双霸》1月登陆中国港澳台、新加坡及马来西亚，上线当月登顶中国港澳台/新加坡iOS/谷歌免费榜，中国港澳iOS畅销榜；8月上线东南亚地区，上线当月登顶越南/菲律宾iOS免费榜，获越南iOS畅销榜第3名。公司发行《斗罗大陆：斗神再临》3月上线越南，上线当月取得越南地区iOS免费榜/畅销榜第1/6名。
　　授权业务持续推进，多方位发掘《仙剑》IP价值。22H1授权业务收入3080万元。22年1/4/5月公司分别发行40,000枚NFT仙剑角色徽章/80,000件《仙剑奇侠传》数字藏品版支付宝付款码皮肤/24,240枚NFT《仙剑奇侠传七》数字神兵，反响良好。同时4月公司与泡泡玛特合作推出首款盲盒系列《仙剑奇侠传中国传统节日系列手办》正式全球发售。7月公司与沉浸世界推出线下VR游戏《仙剑奇侠传-VR》。影视剧《仙剑奇侠传一》/《仙剑奇侠传四》/《仙剑奇侠传二》已于21年11月/22年2月/22H1正式开拍，并将与哔哩哔哩合作制作《仙剑奇侠传四》，及与企鹅影视合作拍摄《仙剑奇侠传一》及《仙剑奇侠传三》的动画番剧。
　　布局国风元宇宙，自研开放世界游戏《仙剑世界》22H2测试。《仙剑世界》是国内首个跨平台的国风开放世界游戏。游戏向玩家提供极具沉浸感的差异化内容：大型开放世界游戏和娱乐社交元宇宙平台。玩家将可以不同的虚拟身份参与到整个“仙剑大世界”发展与变革中，根据自己的行为理念选择自己在“仙剑大世界”中的生活、游玩和社交的方式。《仙剑世界》项目将为中手游强化打造仙剑IP宇宙、丰富玩家互动体验提供支持。
　　投资建议：公司后续产品储备丰富，《全明星激斗》、《镇魂街》、《奥特曼：集结》、《我的御剑日记》等已获版号作品国内上线可期。《真·三国无双霸》、《斗罗大陆：斗神再临》等旗舰作品还将在海外更多地区上线。仙剑IP价值仍待发掘，游戏+影视有望带来双重业绩提振，公司亦积极探索与VR等新技术不断融合。考虑版号下发情况及游戏上线延迟，我们下调22-24年公司净利由6.82亿元/8.66亿元至2.02/5.65/8.38亿元，给予23年15xPE，对应目标价由3.46港元下调为3.34港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策趋严、版号发放收紧、新产品上线不及预期、游戏产品生命周期风险。