东吴证券-珀莱雅-603605-2022Q3经营数据点评：业绩增速超预期，期待旺季继续放量-221017

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　　公司发布2022Q3经营数据，2022Q3归母净利同增30.3%~44.7%：公司发布2022Q3主要经营数据，2022Q3公司实现营收12.5~13.5亿元（同增14.2%~23.3%，下同），实现归母净利润1.8~2.0亿元（+30.3%~44.7%）。
　　2022Q1~Q3实现营收38.8~39.8亿元（+28.7%~32.0%），实现归母净利润4.8~5.0亿元（+30.9%~36.4%）。2022Q3公司营收增速基本符合预期，归母净利增速超出市场此前预期。
　　我们预计主品牌增长韧性强，子品牌持续高增：基于我们的第三方数据监测，我们预计主品牌在超头缺失的行业淡季仍呈现较强增长韧性，其中我们预计抖音平台增速快于天猫平台，线下在疫情影响下仍然有所收缩，主品牌总体保持稳健增长。2022Q3公司坚持实施大单品战略，我们预计将持续贡献于公司毛利率的提升。子品牌方面，2022H1彩棠品牌实现营收2.32亿元，同增110.57%，基于第三方数据跟踪，我们预计2022Q3彩棠品牌仍然维持高增趋势。
　　升级新品大单品，期待Q4旺季表现：公司于2022年9月底升级源力精华为2.0，从成分和包装上均进行了升级，在年末双11有望凭借红宝石系列、双抗系列和源力系列保持强劲增长表现。10月以来，珀莱雅推出“回声计划”公益行动，包括发布青年心理健康公益片《出口》、联合豆瓣推出“抚慰你情绪的书影音作品”以及携手小宇宙邀请5档播客回应心声等，多角度构建与青年消费者的心理链接，为年末大促预热。我们认为，在新品大单品加持、多平台营销预热和种草以及年末超头回归的大背景下，期待和看好公司在Q4旺季表现持续亮眼。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，多平台布局领先，大单品推进顺利。我们维持公司2022-24年的归母净利润为7.32/9.04/11.12亿元，分别同增27.09%/23.46%/23.06%，当前市值对应2022-24年PE68/55/45X，考虑表现持续强于行业整体，且在Q4有望延续强劲表现，上调至“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌拓展不及预期等。