安信证券-好莱客-603898-22Q3盈利稳健增长，重新聚焦零售渠道-221018

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　　■事件：好莱客发布2022年三季度业绩预告。2022Q1-3公司预计实现归母净利润3.74-3.97亿元，同比增长60.00%-70.00%；扣非后归母净利润1.95-2.16亿元，同比下降0.00%-10.00%。
　　其中2022Q3当季公司预计实现归母净利润2.49-2.72亿元，同比增长160.14%-184.57%；扣非后归母净利润0.83-1.05亿元，同比增长-3.35%-21.85%。
　　■湖北千川投资收益贡献明显，剔除后Q3盈利增速中枢达双位数
　　受房地产宏观环境影响，工程项目验收减少，22H1公司大宗业务业绩承压，其中公司持股51%的子公司湖北千川营收同比下降21.27%至3.32亿元，净利润同比下降27.54%至0.66亿元，净利率同比下滑影响公司盈利能力。湖北千川业绩承诺方于22年7月回购湖北千川51%股权，公司预计确认投资收益1.88亿元，22Q3归母净利润大幅增长，预计22Q3归母净利润为2.49-2.72亿元，同比增长160.14%-184.57%，预计22Q1-3归母净利润为3.74-3.97亿元，同比增长60.00%-70.00%。若扣除湖北千川22H1并表损益及回购事项损益的影响，随着疫情反弹得到有效控制，公司各月经营情况已呈现复苏态势，同时大家居订单占比提升，整体销售效率提高，公司业绩边际修复，预计22Q1-3归母净利润同比增长5%-15%、扣非后归母净利润同比增长5%-15%。
　　■重新聚焦零售渠道，品牌矩阵丰富多元
　　公司重新聚焦零售渠道，以多品牌策略触达各类市场。公司以“好莱客”主品牌继续推进大家居战略，以“好莱客艺术整装”布局整装渠道，以“呼呼莱装”品牌开拓存量市场的旧改、局改细分领域，创新性融合潮饮、潮居、潮店的多元化业态，实现消费+体验+社交的多重需求融合，重新构建年轻人的家居消费场景。同时，公司于22年7月推出“HD吉吉”设计师精品品牌进入高定领域，品牌矩阵进一步完善。渠道方面，公司持续推动城市运营平台模式，积极下沉低线城市区域，22H1公司经销商门店数量净增加100家，截至22年6月末达2106家。
　　■投资建议：公司大家居战略不断推进，剥离湖北千川后公司重新聚焦零售渠道，未来业绩有望持续提升。我们预计好莱客2022-2024年营业收入为31.86、34.53、37.48亿元，同比增长-5.48%、8.36%、8.56%；归母净利润为4.52、3.65、4.11亿元，同比增长592.68%、-19.30%、12.59%，对应PE为7.5x、9.3x、8.3x，维持买入-A的投资评级。
　　■风险提示：原材料价格波动风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。