长江证券-璞泰来-603659-2022Q3业绩点评：各项业务延续增长，静待平台化再开花结果-221017

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　　事件描述
　　璞泰来发布2022年三季报，三季度实现收入45.2亿元，同比增长90.5%，环比增长20.1%；归属净利润8.8亿元，同比增长92.4%，环比增长15.6%；扣非净利润8.5亿元，同比增长92.8%，环比增长17.9%，公司业绩延续强劲增长。
　　事件评论
　　拆分2022Q3业绩来看：1）预计负极出货3.8万吨左右，环比增长30%，尽管公司负极业务结构中3C、海外占比较高，但公司依然实现可观增长，体现出阿尔法；盈利能力方面，不含石墨化的单吨净利在1万元左右（含石墨化在1.2万元左右），环比基本保持稳定，负极业务合计贡献4.5-5亿元利润。2）隔膜涂覆预计延续饱满生产，预计出货10-11亿平，贡献利润2亿元以上。3）公司少数股东损益为0.57亿元，由此推算PVDF业务的归属净利润在0.7亿元左右。4）此外预计设备贡献0.5亿元左右。
　　其他财务数据方面，1）公司单季度财务费用为-0.25亿元，预计得益于汇兑相关的损益。
　　2）公司单季度资产减值0.52亿元、信用减值0.08亿元，预计主要是存货减值计提，反应了公司严谨的会计处理。3）公司合同负债达到42.9亿元，较中报进一步增加14.6亿元，反应设备订单继续走高。4）公司单季度经营性现金流较低，与应收款项的增加，负极、设备的在产品存货增加有关。
　　展望来看，四季度四川一体化基地投产，有望为公司负极出货及石墨化自供率提升带来增量，公司10月排产已抬升至1.5万吨。隔膜涂覆全年也将完成40亿平的目标，形成稳定的业绩贡献。同时，公司近两年利润结构进一步多元化，负极及石墨化的利润占比已逐步降至55%以内，而未来一年能够落地的新业务包括4亿平基膜、1万吨的PVDF，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车销量不及预期；
　　2、新业务进展不及预期。