浙商证券-中兵红箭-000519-公司点评报告：三季报业绩增45%；期待培育钻石金刚石特种装备“三箭齐飞”-221017

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　　前三季度实现归母净利润8.8亿，同比增长45%；应收账款大幅增长公司发布三季报，前三季度实现营收48亿，同比下降0.18%；实现归母净利润8.8亿，同比增长45%；其中单三季度实现营收16.4亿，同比下降17%，环比下降10%；实现归母净利润1.8亿，同比下降36%，环比下降57%。
　　截至本报告期末，应收账款19.63亿元，较年初增长146%，较中报增加5.67亿元，主要原因为部分产品交付后尚未结算完毕。
　　公司三季度实现ROE（摊薄）9.0%，比去年同期提升2.3个百分点；毛利率33.3%，比去年同期提升8.5个百分点；实现净利率18.2%，比去年同期提升5.7个百分点，预计提升原因为培育钻石高毛利产品放量，导致综合盈利能力提升；费用端，公司研发费用同比增长34%，主要原因为科研力度加强，研发投入增加；财务费用同比下降50%，主要系存款利息收入增加。公司截至9.30在手货币资金51亿元，财务状况良好，强研发实力保障公司长期高质量发展（10.14日公司公告显示，全资子公司中南钻石“超硬材料研发中心建设项目”已完成竣工验收，为进一步提升公司研发实力），期待公司后续经营持续改善，盈利能力有望持续提升。
　　培育钻石：低渗透高增长，成长性好培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速30%；
　　2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石有望进入快速放量期。
　　投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。
　　公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术世界一流，长期业绩弹性大。
　　下调盈利预测，预计2022-2024年净利润10.2/15.3/20.6亿，同比增长110%/49%/35%，年均复合增速42%，PE为30/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。