国泰君安-交通运输行业周报：航空国际增班在即，油运运价震荡回升-221018

《国泰君安-交通运输行业周报：航空国际增班在即，油运运价震荡回升-221018（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-交通运输行业周报：航空国际增班在即，油运运价震荡回升-221018（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：节后量价继续走弱，十月底国际增班在即。国庆假期节后客流与票价继续走弱，航司短期业绩明显承压，后续客流恢复有待疫情防控形势改善。我们年初以来维持“年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整”的判断。近期多家国内外航空公司陆续发布国际客班增班计划，考虑入境隔离能力明显提升，预计有望逐步增加至2019年10%左右，符合我们先前预期。国内复飞737MAX仍需待局方正式批复，“十四五”有望复飞，不改航司运力降速规划。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。近期市场预期回落，建议增持。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：头部企业三季度盈利超预期，四季度盈利表现值得期待。国庆假期后日均快递量回升，10月第二周快递量环比增长15%，预计四季度快递量将进一步恢复增速，头部企业有望恢复两位数增速。电商大促传统旺季临近，“双十一”大促延续提前预售、分两次付款的模式。快递旺季季节性提价仍将可期，若电商销售规模降速峰值回落或将改善规模不经济，且公路通行费减免与油价下行有望优化单票运输成本，旺季盈利有望超预期表现。头部企业全年业绩增长确定，维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价高位震荡回升，“需求意外”仍在路上。（1）油运：近期美湾/中东出货有所缩减，VLCC中东-中国航线TCE从近7万美元/天回落至4万美元/天，近日回升至5万美元/天以上。近期中东美湾出货节奏与船东信心波动主导市场运价高位波动。目前业界普遍对11月至次年1月传统旺季运价表现乐观。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁若严格执行将可能引发全球油运贸易结构重构，提供油运超级牛市期权，“需求意外”仍在路上。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比下降13%，其中欧地与美西航线CCFI运价自2月高点回落近半。集运需求旺季回落，供应链紊乱缓解，维持集运业“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：短期经营承压且市场预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。（2）疫后复苏之油运：油运业复苏已开启，未来两年景气复苏确定，且叠加油运“超级牛市”期权，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，盈利修复确定，Q4旺季盈利表现可期，维持增持。
　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。