广发证券-杭州银行-600926-业绩保持高位，息差企稳回升-221018

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　　杭州银行披露2022年3季度业绩快报，22Q1-3营业收入、归母净利润同比分别增长16.5%、31.8%，增速较22H1提高0.2pct、0.1pct。
　　加权平均净资产收益率（年化ROE）同比提高2.3pct至15.6%，业绩增速维持高位。22Q3单季度营业收入和归母净利润分别同比增长16.8%、32.2%。进入Q3，在基数逐季抬升、资产端投放放缓背景下，单季营收和归母净利润增速仍维持高位，显示公司基本面扎实，增长动力强劲。
　　主动调整负债结构，净息差或企稳回升。9月末公司总资产较年初增长12.4%（vs.6月末较年初增长10.2%），贷款总额较年初增长15.1%（vs.6月末较年初增长12.4%）。Q3资产端投放开始降速，总资产Q1-2投放进度与去年基本持平，Q3单季度投放305.9亿元（vs.21Q3单季投放434.3亿元）；贷款在Q1-2超季节性投放后同样开始降速，Q3单季投放160.2亿元（vs.21Q3单季度投放234.8亿元）。负债端主动压降高成本存款：9月末存款总额较年初增长7.4%（vs.6月末11.6%），主动压降高成本存款，并利用低利率环境吸收市场化负债。今年公司将稳定息差放在优先位置，负债端结构调整支撑3季度净息差或企稳回升。
　　资产质量保持优秀，风险抵补能力提升。9月末，不良贷款率为0.77%，环比6月末降低0.02pcts；拨备覆盖率583.7%，环比22Q2末提高2.1pct。
　　盈利预测与投资建议：“二二五五”战略推动风险收益再平衡叠加公司扎实的风控能力和高拨备，多项业务共同发力，有望驱动营收、盈利继续保持高增长。预计22/23年归母净利润增速为32.6%/27.0%，EPS为1.93/2.49元/股，BVPS为13.44/15.28元/股，当前股价对应22/23年PB为1.03X/0.91X。考虑到区域经济优势和优异的风控能力，给予公司22年1.5倍PB，对应合理价值20.16元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。