招商证券-农林牧渔行业2022年三季报业绩前瞻：畜禽养殖盈利反转，宠物动保增速抬升-221017

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　　22Q3农业板块盈利预计整体向好。养殖链景气有望共振，种企预收款或稳健增长。旺季行情可期，建议积极布局龙头猪企和种企，同步推荐后周期和宠物。
　　生猪养殖：猪价上涨，主要猪企或普遍扭亏。22Q3全国生猪均价约22.4元/公斤、同比上涨52%，粗略计算8家上市猪企商品猪销售均价约22元/公斤、同比上涨61%；13家上市猪企生猪出栏量2965万头、同比增长18%。猪价上行叠加成本下行，猪企有望迎来利润释放期，22Q3或实现普遍扭亏。我们估算牧原股份、温氏股份、巨星农牧22Q3预计实现盈利分别约95~105亿元、46~50亿元、2.3~2.8亿元。
　　肉禽养殖：白鸡盈利或改善，黄鸡高景气持续。22Q3全国白羽肉鸡、黄鸡均价分别同比上涨18%和36%，肉禽养殖企业量价双增。预计白鸡养殖企业盈利或有所改善、黄鸡养殖企业盈利或持续高景气。我们估算圣农发展、仙坛股份22Q3盈利或实现大幅增长、立华股份有望扭亏为盈。
　　种植：苏垦盈利或高增，关注种企预收款。22Q3国内粮价整体维持高位震荡，苏垦农发等种植企业有望直接受益。我们估算苏垦盈利增速或达10%~20%。考虑到高粮价对种业景气的带动，预计龙头种企三季度预收款有望稳健增长。
　　后周期：下游扭亏，盈利拐点显现。预计22Q3后周期板块或大范围实现盈利增速由负转正。1）饲料：销量企稳，盈利边际改善。22Q3畜禽料销量同比降幅企稳、水产料维持增长。主业或改善、叠加养猪业务有望扭亏，预计主要饲企盈利的同比增速转正。2）动保：22Q3动保需求或明显修复、产品盈利能力有望提升，预计主要动保企业收入利润有望实现双增。
　　宠物：产能投放+汇率贬值，盈利预计高增。22Q3主要宠企产能持续释放或有望驱动收入盈利双增、叠加汇率贬值有望增厚公司盈利，我们估算佩蒂股份和中宠股份22Q3盈利增速或分别超250%和55%。
　　投资建议：旺季行情可期，积极布局种养龙头。猪周期反转、粮价高景气的大背景下，建议积极布局四季度旺季行情。1）畜禽养殖：布局猪企业绩兑现。供需共同催化下，预计22Q4猪价有望维持强势。强势猪价+业绩催化+低估值，建议积极自繁自养龙头牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。猪鸡联动或持续，推荐圣农发展。2）种植链：关注转基因玉米商业化。继续推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发。3）后周期（饲料动保）：盈利拐点显现，板块布局窗口打开。建议积极布局龙头饲企海大集团，关注盈利弹性标的瑞普生物、科前生物、及非瘟疫苗龙头普莱柯等。4）宠物：盈利高增，关注龙头。海外产能投放及美元升值效应或可持续，宠企国内市场拓展积极，建议关注佩蒂股份、中宠股份。
　　风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。