华安证券-比亚迪-002594-业绩超预期，单车盈利持续提升-221018

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　　事件：
　　公司发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润91亿元至95亿元，同比增长272%至289%；其中第三季度净利润55.05亿元至59.05亿元，同比增长334%至365%。
　　销量持续爬坡，单车盈利再创新高
　　2022Q3公司实现销量53.87万辆，环比提升52%，单季度业绩环比提升98%~112%，单车利润再创新高（预计万元左右）。我们认为公司单季度单车盈利持续提升的主要原因为：（1）销量环比持续增长，规模效应持续提升；（2）三季度以来，公司逐步交付涨价后的混动车型。我们预计进入四季度销售旺季之后，公司产能逐步释放，单月销量有望逐步创出新高。同时公司在手订单充裕，重磅车型轿车周期仍旧较长预计四季度单车盈利保持稳定。
　　产能逐步释放，交付与产品深度匹配
　　预计2022年公司销量接近200万辆，与此同时公司产能逐步释放，销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0平台和DMi的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地，公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年EPS分别为5.22/8.97/10.81元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。