国海证券-三峡能源-600905-2022Q3业绩快报点评：Q3业绩同比+36%，在建项目充足保障业绩高增-221017

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　　事件:
　　三峡能源发布2022年前三季度业绩快报：2022年前三季度公司实现收入174.1亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润61.7亿元，同比增长36.5%；扣非后归母净利润61.6亿元，同比增长35.45%（调整后数据，下同）。
　　投资要点:
　　Q3收入同比+55%，净利率同比-3pct。2022Q3公司实现收入52.8亿元，同比增长55.4%，收入保持高增主要是因为本期发电量同比增长49%；实现归母净利润11.3亿元，同比增长36.1%。2022Q3公司净利率21.5%，同比下降3pct，或与海风小时数同比下降等因素有关。
　　光伏发电量同比+45%，海风利用小时数同比-135h。2022Q3公司发电量108.3亿千瓦时，同比增长49%。具体来看，2022Q3公司陆风发电量47.5亿千瓦时，同比增长36.5%，利用小时数490h，同比增长6.2%（+29h）；海风发电量19.7亿千瓦时，同比增长160.5%，利用小时数431h，同比下降23.9%（-135h），海风发电量大增主要是因为公司2021年新增3.2GW海风装机；光伏发电量37.2亿千瓦时，同比增长45.3%，利用小时数443h，同比提升16.5%（+63h）；独立储能发电量0.15亿千瓦时。
　　2022H1新增装机2.1GW、在建项目15.3GW保障2023年业绩高增。2022H1公司新增装机2.1GW，其中陆风/光伏新增装机0.8/1.3GW；在建项目计划装机容量合计15.3GW，其中，风电、光伏各7.6GW，较2021年底增加4.2GW；新增获取核准/备案项目容量7.3GW，其中风电/光伏2.9/4.1GW。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为80.7/96.5/116.3亿元，同比增速分别为43%/20%/21%，2022-2024年PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。