国泰君安-陕西煤业-601225-2022三季报预告点评：主业稳健有成长，Q4有望量价齐升-221017

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　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2022前三季度归母净利278~287亿元（+96%~102%），扣非净利221~229亿元（+52%~57%），业绩符合预期。维持2022/2023/2024年EPS 3.88/2.47/2.52元，维持目标价25.49元，增持评级。
　　煤炭主业稳健，投资波动拖累Q3业绩。公司2022Q3预告32-41亿元，中枢36.5亿元（环比-80.7%）；扣非71-79亿元，中枢75亿元（环比-2.7%）。
　　1）公司煤炭主业稳健，Q3煤炭产量3,802万吨（环比+2.14%），自产煤销量3,803万吨（环比+4.26%）。2）Q3公允价值&投资损中枢38.5亿元，根据隆基中报披露，公司持股约2.05亿股，对应股价波动造成税后损失约28.8亿元（预计实际影响低于测算值），剩余损失为朱雀基金等其他投资造成。
　　Q4环比有望量价双升，投资收益回暖。1）三季度煤价先跌后涨，9月以来市场煤价持续上涨、重回高位，公司约50%为市场煤销售，Q4售煤均价有望环比提高；2）7月由于陕北矿区检修，单月产量减少100万吨，预计Q4产量环比小幅提高；3）随着市场回暖，投资收益预计四季度也将改善，我们认为对陕西煤业的投资要科学认识，虽然季度利润存在波动，但中长期会对公司带来可观回报。
　　集团资产注入&高分红高股息。1）资产注入有望年内完成：彬长矿业（持股51.47%，小庄和孟村各600万吨/年）、神南矿业（持股100%，小壕兔探矿权1400万吨/年）；2）公司分红率连续四年提升，2021年分红率62%，2022年有望进一步提升，按21年62%分红率计算动态股息率10.82%。
　　风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。