国泰君安-IPO专题：新股精要~国内领先的大型民营眼科连锁医院华厦眼科-221017

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　　本报告导读：
　　华厦眼科（301267.SZ）是国内领先的眼科专科连锁医院，形成全国连锁布局，“医教研”体系带动临床医学科研创新能力稳步提升。2021年公司实现营业收入30.64亿元，归母净利润4.55亿元。截至2022年10月14日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为79.60倍，对应2022年Wind一致预测平均PE为63.42倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的眼科专科连锁医院，形成全国连锁布局，新建分院逐步成熟，“医教研”体系带动临床医学科研创新能力稳步提升。应对医保控费公司高毛利非医保业务收入占比持续提升，盈利能力持续改善，IPO募投聚焦区域视光中心建设有望进一步推动盈利能力改善。（2）公司本次公开发行股票数量为6000万股，发行后总股本为56000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.71%。公司将于2022年10月19日开始进行询价，并于2022年10月20日确定发行价格。公司募投项目拟投入募集资金总额7.79亿元，预计项目建成后将用于扩大公司业务覆盖范围和服务半径，提升公司诊疗实力、品牌影响力和竞争力。
　　主营业务分析：公司专注于向患者提供眼科诊疗服务，营业收入呈持续增长趋势，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为11.69%和44.54%。同时，公司积极提高高毛利非医保业务如屈光业务、配镜业务收入占比，带动公司综合毛利率稳中有升，新冠疫情影响公司期间费用率略有下降。
　　行业发展及竞争格局：政策引导和需求刺激推动民营医院迅速发展，非公立医疗服务市场具备较大发展空间。国内眼科医疗服务市场规模迅速增长，预计2025年民营眼科专科医疗服务市场规模达1102.8亿元。相对而言，公立医院具备独特优势，民营眼科专科医院竞争激烈。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“Q83卫生”近一个月（截至2022年10月14日）静态市盈率为47.06倍。根据招股意向书披露，选择爱尔眼科（300015.SZ）、普瑞眼科（301239.SZ）、何氏眼科（301103.SZ）作为可比公司。截至2022年10月14日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为79.60倍，对应2022年Wind一致预测平均PE为63.42倍。
　　风险提示：1）医保控费的风险；2）发生重大医疗纠纷和事故的风险。