浙商证券-国联股份-603613-三季报业绩预告点评报告：Q3业绩预告再超预期，双十电商高增势头不减-221017

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　　 22Q3预告收入利润双高增，继续维持“翻倍式增长”：
　　公司发布业绩预告，前三季度公司实现收入462.25-463.45亿元，同比增长96.91%-97.42%，实现净利6.79-6.81亿元，同比增长100.51%-100.90%，实现扣非净利6.17-6.18亿元，同比增长101.30%-101.63%。
　　单Q3实现收入183.30-184.50亿元，同比增速94.16%-95.43%，实现净利2.52-2.53亿元，同比增长105.44%-106.55%，实现扣非净利2.32-2.33亿元，同比增长118.34%-119.28%。
　　单Q3收入依然维持超预期的高增，业绩方面则创2019年以来单季度扣非净利增速新高。
　　业绩高增主要原因为多多平台交易收入增长：
　　一方面，疫情推动工业品采购线上化，公司战“疫”有道，公司今年发起“产业链战疫”提供直播采购+运费减免+云仓支持等政策，规模与用户粘性双收。
　　另一方面，预计涂多多高基数下高增长，公司“垂直品类纵向做透→横向复制”的品类拓展进展顺利，其他后起多多平台规模已现。
　　规模效应释放，净利增速高于收入增速，预计是净利率企稳回升拐点：
　　首次季度净利增速高于收入，反映了规模效应的大幅提升，作为赋能型商业模式，不与上下游争利润，并预计部分增量利润被抗疫让利抵消，单Q3扣非净利率同比略提升约0.14pct，预计净利率后续将持续提升。
　　双十电商节交易额同比增长90%继续翻倍式增长，奠定Q4业绩基本盘：
　　今年多多双十产业电商节总体订单172.28亿元，同比增长90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录。2019/2020/2021年双十产业电商节交易额分别为21.50/43.82/90.58亿，同比增长109.91%/103.78%/106.71%，分别占到当年Q4收入的70.44%/61.49%/65.85%。今年多多双十产业电商节翻倍式增长，预计奠定Q4业绩高增的基本盘。
　　盈利预测与估值：公司业绩超预期，模式优越性持续得到验证，再上调预测，预计22-24年营收725.58/1,232.75/1,957.69亿，同增94.89%/69.90%/58.81%，归母净利润10.99/18.80/30.12亿，同增90.04%/71.02%/60.21%；目前对应22-24年58.24/34.05/21.26 X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户流失、复购下降、云工厂业务不及预期。