中信证券-银行业财富管理系列之理财公司深度分析报告：光大理财，传承发展，赋能前行-221017

《中信证券-银行业财富管理系列之理财公司深度分析报告：光大理财，传承发展，赋能前行-221017（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-银行业财富管理系列之理财公司深度分析报告：光大理财，传承发展，赋能前行-221017（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　光大理财作为国内首家股份行理财公司，传承了光大银行资管业务的产品体系与管理经验，秉持“打造一流的资产管理机构及领先的资管科技平台”的战略愿景。历经三年发展，截至2022年6月，光大理财资产规模达1.2万亿左右，“七彩阳光”净值化产品体系构建完善，多款固收类产品规模与业绩双优。展望而言，特色化的产品布局，多元化的渠道假设，有望持续助力公司规模增长，同时考虑到产品结构的优化空间，公司盈利能力有望延续稳中有升势头。
　　▍光大理财：传承基础，赋能发展。1）历史沿革：首家股份行理财子，充分传承母行基础。光大银行最早于2004年发行国内行业首只理财产品，并在机构设置和产品体系方面积累了丰富的经验。2019年9月，光大理财作为首家股份制银行理财公司开业，并承接了光大银行的核心理财产品体系。2）股东背景：母行与集团战略赋能。母行层面，“打造一流财富管理银行”战略愿景，为公司提供渠道协同、客户共享、资产输出、科技赋能；集团层面，光大集团E-SBU战略下，金融业务全牌照为光大理财外部合作提供了充足备选3）业务发展：稳健成长，AUM破万亿。截至2022年6月末，光大理财管理资产总规模1.19万亿，在股份制银行理财公司中位居中前位置。
　　▍产品体系：“七彩阳光”净值化产品系列。光大理财传承了原光大银行资产管理的“七彩阳光”产品体系，并进行了净值化改造，即以“红橙金碧青蓝紫”七种色彩，分别对应股票类、混合策略类、固定收益类、现金管理类、另类资产、私募股权类、结构化投融资类等七种大类资产配置。“七彩阳光”净值化产品体系，一方面更好地区分资产属性、划分风险等级、促进客户理解，另一方面较好地实现了品牌体系建设。
　　▍代表产品：产品谱系完善，业绩表现占优。根据含权量自低向高，光大理财目前在现金管理类、债券类、“固收+”、权益类方面的代表性产品包括：
　　1）光银现金A：千亿级现金管理类产品。光银现金A成立于2018年2月，为开放式净值型现金管理产品，产品起售金额1万元，管理费费率0.5%，托管费率0.05%。从规模情况来看，该产品自光大理财成立来发挥了较好的引流作用，截至2022年中，产品规模1992.7亿元，自20Q3以来保持了规模2000亿左右的较高水平。从收益率水平来看，光银现金A今年以来年化收益率均值为2.66%，在全市场货币类产品中保持了较好的水平，亦是规模稳定的重要保障。
　　2）阳光金日添利：百亿级纯债产品。阳光金日添利1号成立于2018年6月，为公司代表性的纯债类产品，内部风险评级为二星级，即较低风险程度，业绩比较基准为3.30%-3.80%。从净值表现来看，截至9月26日，该产品年初以来累计收益率为2.6%（YTM），且产品收益率曲线总体保持稳定上行，回撤较小。得益于较好的业绩表现，加之今年零售客户较低的风险偏好，该产品今年二季度以来规模增长较为明显，Q2单季度规模由298.4亿迅速增长至438.9亿。
　　3）阳光金增利：十亿级“固收+”产品。阳光金24M增利2号成立于2021年7月2日，为代表性的“固收+”系列产品（最新产品规模为21.5亿），内部风险评级为三星级，即中等风险程度。该产品固定收益类资产占比不低于80%，权益类资产占比不高于20%。从实际运行情况来看，该产品根据权益市场表现对权益仓位进行了适度择时，其中在一季度股票市场大幅波动背景下，权益仓位下降至1.53%，而二季度相关仓位适度提升至5.94%。得益于权益仓位的合理摆布，今年以来产品累计收益率为4.2%，且最大回撤幅度基本控制在1%以内。
　　4）阳光红ESG行业精选：主题权益类产品代表。公司权益系列产品主要包括行业精选与指数增强两大策略，“阳光红ESG行业精选”为行业精选策略代表。该产品成立于2020年10月，内部风险评级四星级，配置资产中80%-95%为权益类资产，业绩基准为“中证800指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%”。业绩回顾看，该产品成立以来相较于中证800指数表现出了更强的业绩领先性，同时产品规模基本保持在8000万-1亿规模水平。持仓情况看，产品在ESG框架下精选行业，持股多以千亿市值规模的细分行业龙头公司为主，风格偏向于中盘成长
　　▍经营展望：步入收获期。1）产品布局：强化特色，发力养老。存款产品收益率下行背景下，公司低波动、低回撤、全谱系的类固收产品有望发挥较大的承接和替代作用。同时，作为第一批养老理财试点机构，近一年发售养老理财产品超70亿，且累计收益率均为正，政策支持下未来仍有较大发力空间。2）渠道建设：多元化渠道有望提速。母行层面，财富客群数量增长和基础客群粘性提升，有望为光大理财提供增量客户基础；代销层面，光大理财已经分五批次先后与22家银行建立产品代销联系，代销渠道步入快速发展阶段。3）经营展望：质效提升可期。上半年公司ROA和ROE为25.7%/27.4%，考虑到公司AUM的稳健增长以及产品结构的优化空间，盈利能力有望保持稳中有升势头。