长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：安全生产供给收紧，煤价维持高位运行-221017

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　　本周，煤炭板块下跌2.24%
　　本周长江煤炭板块下跌2.24%，跑输沪深300指数3.23个百分点。其中动力煤指数下跌3.12%，跑输沪深300指数4.11个百分点；炼焦煤指数下跌2.70%，跑输沪深300指数3.69个百分点；煤炭炼制指数上涨1.21%，跑赢沪深300指数0.22个百分点。价格方面，截至10月14日，秦皇岛港动力煤市场价为1558元/吨左右，周环比上涨40元/吨；京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比持平。
　　动力煤：疫情防控趋严，市场供应偏紧
　　本周动力煤价格延续高位震荡态势。需求方面，随着全国各地季节性气温回落，电厂日耗持续下行，截至10月13日沿海八省日耗环比下降2.4%至192万吨，内陆十七省日耗环比下降1.3%至317万吨；但非电终端拉运采购需求仍较好，对市场形成支撑。供给方面，大会期间少数小煤矿为保安全存在停限产预期，产地供应整体缩减，叠加大秦线检修和主产区疫情蔓延对煤炭外运造成影响，港口煤炭调入量进一步下降导致市场煤供应偏少，贸易商报价坚挺。展望后市，尽管气温下降后终端观望增多，但受冶金、化工等非电需求仍处旺季、疫情管控及大会期间安监趋严为供给端带来不确定性、供暖期临近驱动电厂补库等多重因素影响，预计短期内动力煤价或仍延续高位震荡态势，后期需关注大会后政策变化。
　　双焦：煤矿减产预期增强，煤价易涨难跌
　　本周供应端继续收紧，焦煤价格支撑较强。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量为240万吨，仍维持高位运行。供给方面，疫情导致煤矿发运受阻，部分煤矿存在被动减产现象，叠加大会前夕以井工矿为主的焦煤矿井存在相对更强的安全限产需求，因此焦煤供给端进一步收紧，本周汾渭统计数据显示样本煤矿焦精煤产量环比下降1.8%，权重开工率下降1.3%。焦炭方面，原料煤价格偏强叠加到货困难，本周吨焦亏损扩大至-85元/吨。短期来看，由于疫情及大会期间煤矿生产和外运均受到一定程度影响，叠加终端焦煤库存仍处历史地位，对原料煤采购需求仍存，预计短期内焦煤价格有望获得较强支撑，价格上涨幅度或取决于限产程度及下游采购节奏。全年来看，由于焦煤在产业链中话语权较强，叠加弱供给、低库存属性以及地产政策好转预期，焦煤全年中枢价格仍有望实现同比提升。需持续关注大会后地产刺激政策力度及效果是否超预期、澳煤进口放开风险以及外蒙铁路通车后蒙煤边际变化情况。
　　投资建议
　　整体视角下，未来国内工业需求复苏以及冬季海外能源紧张为两条主线，Q4行情值得期待。标的选择方面：1）动力煤：考虑到海外煤价强势且不受限价政策影响，拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望深度受益；此外，随着国内煤价中枢上移预期强化，推荐受益于长协中枢提升及高股息的陕西煤业、中国神华；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等焦煤标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。