东方金诚-固定收益周报：利多因素增多，收益率明显下行-221016

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　　利率债方面，假期后债市扭转节前颓势，利多因素包括资金面转松，疫情反弹，假期期间的消费、出行、地产销售数据偏弱，9月通胀数据不及预期，以及外部俄乌局势紧张加剧避险情绪等。同时，9月金融数据虽全面超出预期，但对多头情绪打压有限，债市反而演绎利空落地逻辑。整体看，当前支撑债市行情的关键还是资金面宽松和基本面偏弱。下周需关注：第一，9月宏观数据将出炉，大概率将呈现经济边际好转但弱复苏格局并未逆转，同时“生产强、消费弱”格局将基本延续的特征。考虑到基本面边际修复带来的利空在前期各类稳增长政策举措出台时已被债市有所预期并反映在定价上，因此，9月经济数据边际改善给债市带来的增量利空将较为有限。第二，下周将开展MLF续作，亦将公布10月LPR报价情况，5年期LPR报价有可能再度单独下调，需要关注其对债市可能带来的影响。第三，对于二十大对债市的影响，我们判断，二十大主要谋划未来5年的战略任务和大政方针，在市场关注的短期宏观政策方面可能信息量不大，这也反映于历届党代会与债市走势的相关性较弱。不过，大会期间有维稳诉求，资金面料保持宽松。此外，二十大之后，疫情防控政策、短期宏观政策等会否有新的动向值得关注，可能会给债市带来超预期的变化。
　　信用债方面，上周信用债收益率多数跟随利率债下行，其中1Y各评级收益率下行幅度最大，信用利差继续压缩，3Y、5Y信用利差多数走阔，以AA级及以下城投债走阔最为明显；期限利差多数走阔，仅AAA级城投债期限利差有所压缩，反映市场拉久期行为主要集中于优质平台，对中低资质城投债较谨慎。稳增长继续发力，资金利率大幅上行可能性不大，杠杆策略可适当保持。板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，民企地产债风险仍在释放，节后一周地产销售数据较节前回落，继续关注政策持续回暖背景下地产销售能否企稳回升；城投债方面，目前利差大幅下行背景下风险收益比较低，不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。
　　转债方面，受益于9月宏观数据向好，上周权益市场和转债市场强势反弹，虽然海外市场通胀压力仍然较大，美十年期国债收益率已上破4%，但海外干扰因素对国内资本市场的影响正逐渐减弱，考虑国内持续释放利好政策支持下，宏观经济向好趋势有望愈加明确，权益市场再度向下调整空间有限，未来一段时间权益市场震荡上行可预期；受权益市场提振，转债市场有望继续维持回暖趋势，但当前转债市场转股溢价率水平仍处于历史高位，这使得转债市场向上弹性明显不及正股，短期仍以轻仓布局为宜；鉴于当前正是上市公司三季报陆续公布密集期，短期可重点考虑估值相对较低且有有业绩支撑的转债个券。