远东资信-2022年9月信用债市场运行报告：房地产债逾期数量持续增加，城投债信用风险累积-221017

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　　发行方面，9月份信用债共发行9,752.49亿元，发行规模环比下降。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行3,719.09亿元、3,020.60亿元和2,366.39亿元。当月取消或推迟发行的信用债有36只，涉及金额237.25亿元。
　　净融资方面，9月份信用债净融资为-682.98亿元，净融资规模环比下降。10个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为444.89亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为-672.80亿元、259.32亿元和-109.65亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为229.51亿元和-888.95亿元；城投债和非城投债净融资分别为170.90亿元和-830.34亿元。
　　到期压力方面，截至9月末，未来6个月将有45,634.06亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.88，较上月末上升0.04。分行业看，多数重点行业信用债未来到期压力环比上升。分企业性质看，国有企业信用债未来到期压力环比小幅上升。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均小幅上升。
　　到期收益率方面，9月份不同期限与评级的中短期票据到期收益率均在月底出现小幅上行，不同期限与评级的城投债到期收益率也在月底出现小幅上行。但与同期国债到期收益率上升幅度相比，中短期票据和城投债到期收益率上升幅度要更小。
　　信用利差方面，9月份商业贸易行业AA+级信用利差大幅上升76.59BP，化工行业AA+级信用利差大幅下降59.78BP，其余行业、评级信用利差变动不大。不同信用等级城投债信用利差走势分化，AAA级城投债信用利差下降2.35BP，AA+级和AA级城投债信用利差分别上升0.86BP和7.64BP。AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差所处历史百分位数分别为2%、6%和10%，都处于历史低位。
　　展望未来，房地产行业与城投企业的信用风险仍需要重点关注。9月份逾期信用债大部分属于房地产行业，如果商品房销售额不能有效回升，可能会有更多房企债券违约。房地产行业衰退已经对地方“土地财政”产生冲击，一些城投企业在土地市场积极拿地进行托底，未来可能会因土地项目积压出现资金链紧张。