中信证券-中国海油-600938-2022年三季度业绩预告点评：油气持续高景气，龙头业绩高增长-221017

《中信证券-中国海油-600938-2022年三季度业绩预告点评：油气持续高景气，龙头业绩高增长-221017（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-中国海油-600938-2022年三季度业绩预告点评：油气持续高景气，龙头业绩高增长-221017（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　受益于油气高景气，公司公告预计2022年前三季度实现归母净利润为1078-1098亿元，同比增加约104%-108%。近期OPEC+新一轮减产落地，美国SPR供应有限，供应端收紧叠加地缘政治风险加剧，我们预计油气在2022-2023年有望维持高景气，公司业绩增长可期。近期港股回购进一步提升信心。维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为1259.0/997.3/954.2亿元，对应EPS预测为2.64/2.09/2.00元。维持A+H股“买入”评级。
　　▍受益于油气高景气，公司预计2022Q3业绩大增。2022年俄乌冲突以来，油价持续在高位震荡，2022前三季度布伦特油价平均为102.5美元/桶。公司受益于油气高景气，营业收入及利润大幅增长。2022年10月17日，公司发布业绩预增公告，预计2022年前三季度实现归母净利润为1078-1098亿元，同比增加约104%-108%。其中2022Q3实现归母净利润359-379亿元，环比基本持平。我们预计油气价格高位波动将持续2022年全年，公司业绩有望创新高。
　　▍供应收紧叠加地缘政治风险加剧，油气有望持续高景气。2022年10月5日，OPEC+会议决议减产200万桶/天，远超预期，带动布伦特原油价格周内上涨10美元/桶。OPEC+内部表现减产挺价的决心有望对油价形成有力支撑。欧美面临进一步的高通胀压力，经济数据下滑，美国释放1000万桶SPR石油应对OPEC+减产，2022年年内SPR已减少1.8亿桶，后期释放空间有限。随着欧盟对俄第八轮制裁的落地，欧盟内部对俄油价格上限无法达成一致，预计实际影响有限。考虑近期俄乌关系再度恶化，油价有望在供应收紧及地缘政治影响下高位震荡。
　　▍近期港股中国海洋石油回购股份，进一步增强信心。长期以来，中国海洋石油（00883.HK）流动性相对较弱，导致H股相对A股存在一定折价，相对估值偏低。根据港交所公告，中国海洋石油在9月13、14、19、21、26日期间分别回购1493万股、275.8万股、619.6万股、96.5万股、1998万股港股股份。长期以来，公司港股分红率高，累计分红位居H股上市公司分红榜第4位，港股回购进一步增强投资者信心，提升股东回报。
　　▍维持高资本开支实现增储上产，能源安全推动油气及新能源业同力发展。国家能源局长期坚持油气“增储上产”，在10月17日党的二十大新闻发布会中，国家能源局党组成员、副局长任京东介绍，“确保能源的安全始终是做好能源工作的首要任务，我们也将深入学习领会党的二十大的精神，坚持稳字当头、稳中求进，大力增强国内资源的生产保障能力。”中国海油资本开支稳中有升，根据公司战略指引，我们预计2022-2025年资本开支有望维持在980-1100亿元，公司油气产量将进一步提高。公司积极探索新能源业务，布局海上风电、陆上风电光伏、CCUS等领域，积极应对“双碳”挑战。
　　▍风险因素：原油及天然气价格大幅波动；俄乌局势演进及其他国际政治因素变动风险；公司新项目执行不及预期；公司石油产量增长不及预期；汇率波动及外汇管制的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们保守假设2022-2024年Brent均价为100/80/75美元/桶，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1259.0/997.3/954.2亿元，对应EPS预测为2.64/2.09/2.00元。我们选取康菲石油、西方石油、Equinor作为国外可比公司，广汇能源、新潮能源作为国内可比公司，可比公司2022年平均PE为7.5倍，参考同行业估值，给予公司A股目标价20元（对应2022年7.5倍PE），考虑到较弱的流动性导致H股相对A股存在一定折价，我们按照2022年5倍PE给予H股目标价15港元，维持A+H股“买入”评级。