东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：思摩尔国际披露2022Q3业绩，看好家居板块修复-221017

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　　上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/10至2022/10/16，上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，轻工制造指数上涨1.29%，在28个申万行业中排名第21；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（3.80%）、包装印刷（2.19%）和家用轻工（-1.25%）。
　　家具：保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。截至10月14日，据统计局公布70个大中城市中，共有23个城市符合阶段性放宽首套住房贷款利率下限的条件，其中天津市和石家庄市的首套房贷利率下限分别从即日起将至3.9%和3.8%，全国至少14个城市首套房商贷利率下调。本周三十大中城市商品房成交套数25986套，周环比上升244.1%，成交面积291.84万平方米，周环比上升285.9%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，截至10月14日，CFETS本周五早盘美元兑人民币7.1088，周环比贬值90pips；中国出口集装箱运价指数2026.26点，月环比-13.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE15x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE16x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE23x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】（PE8x），建议关注【江山欧派】（PE15x）、【志邦家居】（PE13x）、【金牌厨柜】（PE11x）。
　　造纸：造纸板块上涨成品纸价小幅度提升，看好中期浆价回落利润弹性释放。本周造纸子板块上涨3.80%，木浆、废纸周环比分别上涨41元/吨、32元/吨；成品纸价均小幅度上升，其中双胶纸、白板纸周环比分别上涨113元/吨、50元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE24x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份】（PE18x）、【五洲特纸】（PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。
　　必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
　　电子烟：思摩尔国际发布2022Q3业绩；RELX悦刻国标产品幻影Pro上新。1）公司2022Q1-3实现净利润20.89亿元，同比-49.0%；经调整后的净利润21.57亿元，同比-48.9%。其中2022Q3实现净利润7.04亿元，同比-42.2%；经调整后的净利润7.21亿元，同比-42.3%。2）RELX悦刻第二批国标产品已经在一些地区上市，本次上新系列为幻影Pro侠行山林雾化杆和幻影Power雾化弹红运滚滚岩烤30、相印彩云溪烟18，三款产品已上线全国统一电子烟交易管理平台供各省市持证电子烟零售户订购；我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE15x）；建议关注：【雾芯科技】（PE10x）、【盈趣科技】（PE15x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】（PE21x）。
　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱