海通证券-乐鑫科技-688018-产品表现优秀，坚持占领领先市场地位-221017

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　　公司2022年半年报，上半年营业收入达到6.14亿元，同比下降2.66%，归母净利润0.63亿元，同比下滑37.67%。
　　持续加大研发投入，保持核心技术自研。公司2022年上半年研发费用同比增长3336.55万元，增幅28.02%。研发人员数量同比增长22.64%。公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。2022年上半年已发布内置自研RISC-V处理器的2.4&5GHz Wi-Fi6系列新产品，并不断推出新的物联网应用方案。并且公司在技术上的承诺均有兑现，目前首发募集资金投入项目已有阶段性成果，其中“标准协议无线互联芯片技术升级项目”、“AI处理芯片研发及产业化项目”、“低功耗蓝牙芯片研发及产业化项目”已建设完毕。
　　集成电路行业高速发展背景下，公司具有领先市场地位。在我国政策大力支持集成电路行业发展的背景下，公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先的市场地位。根据半导体行业调查机构TSR于2022年6月发布的《2022wireless Connectivity Market Analysis》，公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一，2021年度全球出货量市占率第一，产品具有较强的国际市场竞争力。随着公司在连接技术领域的边界拓展，公司的产品从Wi-Fi MCU进化为Wireless SoC。
　　盈利预测和投资建议。我们预计22-24年公司对应EPS分别为2.54/3.87/5.24元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22年PE估值区间35-40x，对应合理价值区间88.9-101.6元，对应22年PS估值区间4.6-5.3倍，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧