浙商证券-星期六-002291-前三季度业绩预告点评：Q3各线业务蒸蒸日上，遥望网络利润释放确定-221016

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　　确定性扭亏为盈，新签艺人主播成绩喜人：
　　公司发布业绩预告，前三季度公司实现归母净利润2.0-3.0亿元，实现扣非净利润1.82-2.73亿元，确定性扭亏为盈！单Q3实现归母净利润0.89-1.9亿元，环比增加268%-686%；扣非净利润0.78-1.7亿元，环比增加259%-683%。社交电商服务业务3-4月份受全国疫情反复及快递收发困难等问题拖累，上半年消极影响较大，随着5-6月疫情逐步得到控制，公司直播业务亦逐步恢复，Q3新签约艺人主播亦获得较好成绩，如黄奕8月单场直播GMV已破千万量级。
　　历史业务拖累出清在即，股权激励摊销影响仍在：
　　鞋履业务仍然产生较大的经营性亏损，但同比有所收窄。鞋履业务当前正与二次挂牌意向受让方紧密推进中。此外，公司2021年实施的股权激励计划，前三季度对应摊销费用约4,334万元，其中第三季度摊销约813万元，亦对业绩有一定影响。
　　遥望网络利润释放确定，净利润率水平预期稳定，品牌IP打造日播新形式：
　　遥望网络前三季度实现净利润3.3-3.8亿元，根据中报披露GMV55亿元对应遥望网络净利润1.81亿元，预计遥望网络单Q3实现净利润1.5-2.0亿元，对应净利润率稳定在中个位数。9月19日品牌IP“遥望未来站”在抖音平台开播，开播当天GMV近3,700万元，单日涨粉超150万，最高在线超51万人，人均停留时长在5分钟以上，单场直播点赞量近2亿，位列抖音带货榜首。据飞瓜数据，此后两日单日直播GMV均破亿元，成绩十分亮眼。遥望品牌IP将开启直播电商日播模式新天地，并借Q4行业旺季来临之东风，多元化模式展业，GMV表现可期。
　　扶持非标产业链，拓展供应链分销商业模式，整合资源打造平台化服务：
　　非标业务侧，遥望将整合服装产业链资源，打造完善强大的服装供应链，聚集全国优质主播、设计师、服务商及品牌方入驻。分销业务侧，公司将依托现有良品池，进一步深度绑定KA品牌，并持续拓展平台。我们认为公司业务已向平台化演进，后续将充分展现其在内容打造+流量运营+供应链能力侧的实力。
　　盈利预测与估值
　　我们预计遥望网络（星期六），内容与流量运营及供应链壁垒领先市场且还在持续强化，并逐步呈现平台化特征，凭借高速增长的GMV，逐步提升的盈利能力与稳健的现金流，市场将重新评估公司的业绩稳定性与估值中枢。预计22/23/24年公司总营收分别实现42.75/68.40/102.20亿元，yoy+52.1%/60.0%/49.4%；归母净利润分别实现6.89/10.66/15.48亿元，23/24年yoy+54.8%45.2%，目前22-24年对应PE分别为20.6X/13.3X/9.2X，上涨空间充分，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策监管风险；行业竞争加剧；红人孵化效果不及预期。