海通证券-芯海科技-688595-公司跟踪报告：汽车MCU研发进展顺利，巩固领先优势-221017

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　　公司2022H1归母净利润为1603.07万元，较上年同期下降66.14%，系对通富微电的投资损失和研发费用影响所致。若剔除上述因素影响，2022年1-6月归属于上市公司股东的净利润约为10601万元，yoy约为42.92%。
　　汽车MCU研发进展顺利，模拟信号链与AIOT不断开拓新领域、研发新产品。32位MCU在工业控制（工业自动化、消防、智慧楼宇、动力电池BMS、电机控制等）、通信（光模块等）、电动工具、汽车电子（如车载多媒体等）、智慧家居等众多领域的持续提升市场份额，32位MCU占MCU的销售占比超过50%，公司汽车MCU研发进展顺利，持续推进满足ISO26262功能安全的车规MCU产品质量体系认证工作。公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场，在生理参数测量、人机交互、锂电管理领域等方面，正在研发新一代的BIA、PPG模拟前端芯片，夯实龙头地位，锂电管理芯片BMS芯片算力强、精度高、可靠性好，实现大规模出货。在健康测量AIOT业务中，公司开发了对应的多主多从、BLEMesh的组网方案，突破电动工具、二轮电动车等工业领域并实现批量出货。AIOT业务在鸿蒙领域持续深耕，新增SKU近20个，并拓展了WIFI类产品接入。
　　消费电子领域需求下降的背景下，公司推出诸多新产品，巩固全信号链领域的领先优势。公司的业务扩张主要受益于汽车电子、工业、智能家居、高端消费等应用领域的终端产品市场的迅速增长。下游应用市场种类繁多，市场需求变化明显，但单个市场需求相对有限。2022年，消费电子领域需求下降，但公司围绕着模拟信号链，MCU和健康测量AIOT三大产品线，推出诸多新产品，进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势，公司的业务战略布局重心转向高端消费、工业、通信与计算机、汽车等市场。
　　盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对MCU、模拟信号链芯片、健康测量AIOT芯片等投入，成长潜力值得期待。我们预计22-24年公司对应EPS分别为0.76/1.60/1.97元/股。我们认为参考可比公司给予公司30-33倍的23年PE估值，对应合理价值区间在48-52.8元，对应23年PB估值区间5.0-5.5倍，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品升级不及预期；研发进展不及预期；行业景气不及预期。