华创证券-东山精密-002384-重大事项点评：汽车业务线员工持股计划落地，公司治理持续优化-221017

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　　事项：
　　公司拟实施2022年第二期员工持股计划，参与对象为新能源汽车业务核心成员，总数不超过400人，计划总规模上限2亿元，其中员工出资上限1亿元，融资杠杆不超过1：1，实控人为资管计划劣后级提供担保。
　　评论：
　　汽车业务线核心利益绑定，常态化多元化激励机制基本建立。本次员工持股计划专项针对汽车业务线核心员工，并由实控人提供杠杆担保。汽车业务作为公司未来5年最重要的成长战略，承载着再造东山的重大使命，本次计划将核心成员利益与公司长远利益绑定，有望加强核心骨干成员凝聚力。公司过去5年已多次以不同方式实施员工激励，逐步形成了针对高管及核心业务成员的常态化差异化激励机制，结合20年以来推行的集团管理层改革，公司治理已经显著优化，改革成果厚积薄发。
　　腾笼换鸟再聚焦，确立消费+汽车电子核心主线。复盘公司历史，集团业务从多元化扩张走向战略聚焦，20年集团改革确立了三大板块五个事业部，近期伴随公司拟剥离LED业务60%股权，业务整合再进一尺，集团资源将全面聚焦以A+T为核心的消费+汽车电子业务。从多元化收购扩张到整合资源再聚焦，公司已从报表到业务完成了蜕变，伴随汽车业务全面发力，公司发展有望迈入新阶段。
　　展望Q4及23年，A+T大客户有望接力下一个五年成长。A客户受益高端机格局优化销量稳健成长，汽车业务伴随大客户放量及新料号导入兑现高增，传统LED及触控业务虽有压力但对利润影响极小，全年业绩无忧。23年消费电子业务增量可期，Display等模组板料号有望贡献重大增量，ARVR等新硬件亦有增量贡献。汽车业务22年已经实现重大突破，白车身、散热板、电池电芯结构件等全面开花，配套T客户单车价值定点及小批量已突破5000元，1万+路径清晰，伴随大客户放量及公司产能释放，23年有望实现营收端高速成长。总结来看，伴随公司切入A客户模组板市场，汽车业务全面拥抱T客户，A+T双轮驱动有望打开长期成长空间。
　　投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在智能硬件/新能源时代的产业布局，维持公司22/23/24年EPS预期分别为1.41/1.81/2.34元，公司汽车业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，故综合参考拓普集团/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值，我们认为公司的估值体系正在从传统消费电子公司切入到汽车零部件，给予公司2023年25xPE，目标价为45.25元，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机、汽车销量不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。