国泰君安-平煤股份-601666-2022年三季报预告点评：长协价底部已现，业绩长期提升可期-221017

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　　本报告导读：
　　黑色产业链疲软，长协价松动，Q3业绩环比回落；Q4主焦煤价格已触底，配焦煤企稳，价格底已现；持续推进精煤战略，业绩长期提升可期。
　　投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。2022年前三季度预计实现归母净利47.3亿(+167.4%)，其中Q3为13.7亿(+92.3%)，受益煤价提升业绩同比大增，但增速略低于预期。鉴于公司所在平顶山地区Q4焦煤价格有所下调，下调2022~2024年EPS至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元，按行业平均2022年8xPE给予21.44(原22.94)元目标价，增持评级。
　　黑色产业链疲软，长协价松动，Q3业绩环比回落。公司Q3归母净利13.7亿(环比-21.0%)，或因：1）平顶山主/配焦煤车板价均在2022年8月出现下降，其中主焦煤7/8/9月均价为2960/2660/2660元/吨，配焦煤为2620/2320/2320元/吨，Q3均价环比下降200元，公司焦煤价格或下降；2）受人工成本提升等因素影响，公司吨煤成本或有一定提升。
　　Q4主焦煤价格已触底，配焦煤企稳，价格底已现。平顶山主焦煤车板价在2022年10月下降100元至2560元/吨，同期配焦煤价格持平。伴随下游铁水产量已于7~8月完成触底反弹，247样本钢厂10月铁水产量已高于2021年同期，且稳增长政策有望托底产业链需求，焦煤价格底已现。
　　持续推进精煤&降本增效占率，业绩长期提升可期。公司2022年计划精煤产量1235万吨，同比提高75万吨，持续推进精煤战略下，精煤占比有望提升。此外，公司员工人数自2019年以来持续下降，2019~2021年分别为8.6、7.4、6.5万人，且与公司煤炭规模相近的淮北矿业2021年底员工数为4.8万人，公司仍有降本空间。
　　风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。