国海证券-圆通速递-600233-点评报告：业绩再超预期，管理α凸显，长期推荐-221017

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　　事件:
　　圆通速递发布2022年第三季度报告：
　　2022年前三季度，公司实现营业总收入388.25亿元，同比增长27.12%；实现归母净利润27.71亿元，同比增长190.47%；实现扣非归母净利润26.70亿元，同比增长201.18%。
　　其中2022Q3，公司实现归母净利润9.98亿元，同比增长223.44%；实现扣非归母净利润9.62亿元，同比增长228.97%。
　　投资要点: 
　　Q3业绩再超预期，管理α持续验证
　　2022Q3，公司快递业务单票收入达到2.53元，YoY 18.06%，实现业务量45.90亿票，YoY 8.51%，精准营销策略下圆通保持量价齐升。伴随着疫后产能爬坡下的成本优化，三季度公司实现扣非归母净利润9.62亿元，YoY 228.97%，业绩再超我们此前预期。不断释放的利润验证了公司自身时效、服务与成本端的优化，管理改善α凸显。
　　旺季成本通胀向下传递，单票盈利仍有看点四季度
　　旺季将至，考虑到人工成本通胀、防疫成本增加与高油价的背景下，旺季抗通胀涨价传统有望延续，价格韧性依旧。且2022Q4，公司运输成本将受益于道路通行费的减免政策，Q4旺季圆通单票盈利仍有看点。展望2023年，快递行业量（2022低基数，2023需求反弹）、价（高质量发展提升溢价）、成本（数字化转型、产能爬坡、油价均值回归）三方面均有可展望空间，头部企业盈利能力有望保持稳中有进。
　　自下而上精选个股，长期推荐圆通速递
　　2021Q4-2022Q3是中国快递行业格局改善、定价能力修复的红利期，圆通速递凭借自身产品力优势逆周期提价释放业绩。Q4开始，虽然提价的红利期已经过去，但电商快递稳定的竞争格局已经充分