中信证券-公用环保行业周报：9月用电增长0.9%，加强生活垃圾治理-221017

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　　9月全社会用电量7,092亿千瓦时，同比增长0.9%，用电增速环比放缓；国家发改委等三部委就可再生能源发电项目补贴核查中存疑的内容进行了进一步明确，欠补发放的速度有望进一步提升；《贵州省生活垃圾治理攻坚行动方案》印发，要求2025年末实现生活垃圾零填埋等，拉动前端收运及中后端无害化资源化产业迎来黄金发展期。
　　▍市场表现回顾：本周上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%，沪深300上涨0.99%，中信电力及公用事业指数上涨5.20%。
　　▍公用最新观点：9月用电增速放缓，可再生能源补贴核查认定进一步明确。据国家能源局，1~9月全社会用电量累计64,931亿千瓦时，同比增长4.0%，其中一产/二产/三产/居民用电量857/42,364/11,379/10,331亿千瓦时，同比分别增长8.4%/1.6%/4.9%/13.5%。9月全社会用电量7,092亿千瓦时，同比增长0.9%，其中一产/二产/三产/居民用电量105/4,676/1,234/1,077亿千瓦时，同比分别变动+4.1%/+3.3%/-4.6%/-2.8%。近日，国家发改委等三部委发布《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，《通知》指出，对于分批次项目按照每批次全容量并网时间分别确定上网电价，对于电价竞配项目按照竞配电价和并网时政策电价的较低者为准；纳入补贴范围的光伏项目容量按照纳入补贴规模、备案容量、实际并网容量三者中最小值确定，备案容量按交流侧容量确定；纳入补贴范围的风电项目容量按照核准容量确定且允许存在一定偏差，但超出部分需要核减补贴资金。《通知》就可再生能源发电项目补贴核查中存疑的内容进行了进一步明确，有助于可再生能源补贴核查进度的推进，欠补发放的速度有望加快。可再生能源运营商的补贴资金的快速回笼将加快其新能源项目的建设和投产进度，助力我国双碳目标早日实现。
　　▍环保最新观点：《贵州省生活垃圾治理攻坚行动方案》发布，处置规划目标较为严苛，带动相关领域投资建设。日前，贵州省人民政府发布《贵州省生活垃圾治理攻坚行动方案》。《方案》目标要求，到2025年，全省基本实现原生生活垃圾“零填埋”，实现县域生活垃圾焚烧处理全覆盖；地级城市基本建成生活垃圾分类处理系统，城市生活垃圾资源化利用率达到70%，全省厨余垃圾处理能力实现设市城市全覆盖；县城生活垃圾无害化处理率达到97%以上，实现农村生活垃圾收运处置体系行政村全覆盖。具体建设目标为，2022年至2024年全省开工建设生活垃圾焚烧发电厂20座，规模11,800吨/日。相比于全国《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》中城市生活垃圾焚烧率达到65%、城市生活垃圾资源化利用率达到60%的要求，贵州省政府对生活垃圾处置规划要求更为严苛，未来生活垃圾焚烧处理、垃圾分类收运、餐厨垃圾无害化和资源化等领域仍有足量投资空间。
　　▍风险因素：用电量增速超预期下滑；煤价大幅上行；售电价格大幅下降；新能源装机增长不及预期；风光项目造价大幅上行。
　　▍投资策略：上半年水电及新能源等非火电板块普遍经营数据表现突出，火电盈利虽仍然平淡但持续修复可期，并正在带动全行业盈利增速触底反弹，行业基本面持续好转叠加能源转型带来的中长期发展机遇，为电力行业持续带来配置机会。投资主线上，硅料及煤炭的成本预期变化将带来行业贝塔机遇，建议聚焦受益上游煤价及硅料价格回落、市场对成本端预期正在发生变化的新能源及火电转型公司；来水偏枯期仍能出力，龙头水电内在价值也正得到市场重新认识。推荐华润电力（H）、华能国际（A&H）、内蒙华电、龙源电力（H）、三峡能源、国投力、川投能源、华能水电、国电电力、南网储能等，建议关注广宇发展。