中信证券-电力设备及新能源行业周度观点：国内项目逐步启动，海外需求边际改善-221017

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　　1.光伏：美国暂停对位于东南亚等国的电池和组件征收“双反”税，利好组件出货，随着组件价格有所下降，国内地面电站也逐步启动，我们继续看好国内外需求对产业链的带动，包括逆变器、组件及相关辅材；电池和短缺和技术的升级持续推动电池产能的扩张和设备需求的增加，我们建议继续关注相关设备厂家；另外，继续关注供给可能出现短缺的环节，包括石英和POE等；2.风电：物流、用地和产业链配套完善等多种因素影响下，三季度风电机组及零部件的交货并不及预期，但是随着相关问题的解决，后续交货情况料将获得改善，而从中期的角度也可以关注原材料价格的变化；3.储能：关注国内大型储能的招标、开工和示范项目的进展；海外储能需求依然保持旺盛，目前来看光伏+储能是最快的解决能源危机的办法之一；4.电气设备：关注电源投资和电网投资的变化，我们预计在政策推动下电源和电网的投资有望维持高强度，并有加速的可能，比如前期批复的核电项目和对充电桩建设给予的贷款优惠等；5.自动化：关注设备更新贷款优惠和特斯拉机器人带来的变化。
　　▍新能源：光伏高景气度维持，风电需求有望逐步改善。
　　光伏：美国暂停对位于东南亚等国的电池和组件征收“双反”税，利好组件出货。美国对于东南亚地区的电池和组件的“双反”调查已经持续了两年，根据美国公告，美国暂时免除了对使用中国制造的零部件在东南亚等国家组装太阳能电池和组件征收的所有反倾销和反补贴税，从而有利于相关产品出口到美国。国内上，10月份排产环比继续提升，预计四季度出货量环比提升，而国内地面电站的逐步启动也有望成为后续投资的主要方向之一。产业链上，各个环节产能扩张继续，但供需相对紧张的环节价格比较强势甚至有所涨价，比如硅料和电池；技术上，龙头厂商积极推动TOPCon电池产能的扩张，推进硅片的薄片化进展，通过技术的进步来提升自身的竞争力，也带动设备和材料的变化，比如电池设备和金刚线等；而随着产能的扩张和技术的进步，高纯石英砂和POE粒子供应成为行业关注的重点，高纯石英砂的短缺预计将会带来合成石英应用的推进；逆变器随着光伏的增长和储能的加速依然保持较高的景气度。建议重点关注光伏组件、逆变器、硅料、胶膜和设备等环节。
　　风电：三季度风机出货不及预期，我们认为主要受到项目推进节奏和部分零部件供应不足的影响，预计后续将随着产业链逐步完善和部分轴承等零部件国产化推进而逐步改善。随着风电大兆瓦加速升级、大基地项目建设加快和风机整体降价，陆上风电装机有望迎来快速回升，陆上风电设施开发商的收益率有望明显修复，预计全年整体陆风装机量有望达50GW；2022年以来陆风/海风招标持续超预期，1-9月国内风电招标量超80GW，我们预计全年招标有望接近100GW，为后续新增装机提供了丰厚的项目储备。在国内风机厂商技术升级、性价比优势大幅提升的背景下，预计2022年风机出口规模有望加速增长。另外，风机价格下降的大背景下，我们建议关注风机降本产业链，其中包括部分零部件国产化率的提升，新材料和新技术的应用，因为降本增加的零部件等。
　　储能：国内来看，在政策积极推动下，多地储配规划出台助力储能规模提升，近期广西省发布共享储能示范项目的规模，大型电力集团纷纷加码布局，据电规总院预测，“十四五”期间全国电网侧新型储能总需求规模约5500万千瓦，配储时长2~4小时。预计政策将不断完善储能发展的环境，订单的落地将会带动产业链的发展；海外出口保持旺盛，国内项目启动值得期待。海外来看，俄乌冲突加剧了能源危机，而光伏+储能是最快的解决能源供应的办法之一，且在欧洲限制电价的情况下，光伏+储能依然有比较好的经济性，此外部分国家为了减少能源的对外依赖，也会寻求新能源的发展方向，我们预计相关产品的出口依然保持旺盛；另外，我们建议关注多种储能形式的应用。
　　▍电气设备和自动化：源网投资如期维持高强度，关注设备更新贷款优惠政策。
　　电气设备：根据国家能源局披露的1-8月全国电力工业统计数据显示：电网基本建设投资完成额为2667亿元（累计同比+10.70%），累计同比增速较1-7月小幅扩张0.3pct；电源基本建设投资完成额为3209亿元（累计同比+18.70%），累计同比增速较1-7月进一步提速扩张1.9pcts，其中太阳能发电投资继续提速，火电增幅略有收窄，但二者仍是年内主要的投资增长方向。总体来看，1-8月源网投资如期持续走强，我们维持全年电网投资增长7-8%和电源投资增长15%+的判断。同时，考虑到预计22Q3电网投资维持较快增长，而6月高投资形成的订单结转影响，建议关注电力设备企业三季报表现。另外，项目的审批和招标的开展也将对产业链公司有所带动。
　　自动化：继续关注自动化订单的边际变化，预计边际变化在龙头公司更早体现。近期中国人民银行发布消息称，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。据央行介绍，设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。我们建议关注自动化和充电桩相关公司。
　　▍风险因素：新能源装机增长不及预期；行业竞争加剧；产业链配套能力受限；产品价格大幅下降；利好政策落地不及预期等；电网投资不及预期；特高压核准节奏不及预期；宏观经济景气度不及预期；工业景气度不及预期；用电量增速放缓；相关设备国产替代不及预期；原材料价格大幅上涨。
　　▍投资策略：1.在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中建议重点关注受益于供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全能源、新特能源、特变电工，持续强化技术、具有成本及规模优势的一体化龙头隆基绿能、晶澳科技，逆变器环节的锦浪科技、固德威、德业股份等，胶膜环节龙头福斯特，碳/碳热场优质供应商金博股份、电池设备龙头捷佳伟创，帝尔激光、组件串焊机龙头奥特维；风电领域建议重点关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技、日月股份、东方电缆等；储能领域，建议重点关注抽水蓄能领域的东方电气，电化学储能领域的阳光电源、苏文电能及许继电气等。2.电气设备板块：电源电网投资有望迈入新一轮景气期，电网领域重点推荐明显受益电网结构化投资的国网系科技类龙头国电南瑞、许继电气，建议关注思源电气、四方股份、新风光，电源侧重点推荐多环节受益的国产综合设备龙头东方电气；工控周期轮动下，重点推荐份额持续提升的国产工控龙头汇川技术；2021年全年我国用电量同比增速达10.3%，建议重点关注具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份以及电力EPCO服务商苏文电能。