民生证券-地方债发行跟踪季报：稳增长下专项债持续发力-221016

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　　三季度地方债发行情况：
　　2022Q3，地方债发行已基本完毕，总体发行进度快于2020-2021年同期。具体来看：
　　（1）发行规模：2022Q3，地方债发行10983亿元，到期11363亿元，净融资额-379亿元。其中，新增一般债843亿元，新增专项债1369亿元，再融资一般债5208亿元，再融资专项债3563亿元。
　　（2）发行进度：截至2022Q3，新增一般债、新增专项债和新增债累计发行进度均为97.1%。
　　（3）净融资：7-9月地方债净融资分别为-857、1192、-714亿元。
　　（4）剩余额度：一般债和专项债的剩余额度分别为209.5、1,068.3亿元。
　　（5）发行期限：2022Q3，10年期限的发行规模和占比最高，其次是7年期限，而20年期限规模及占比最低。地方债简单算数平均发行期限为9.9年，按规模加权均发行期限为9.4年。
　　（6）发行期限利差：2022Q3，地方债平均发行利差（减同期限国债）有所走扩，Q3平均发行利差为14.5BP，较二季度变动0.6BP。20年期限的平均发行利差最高，为16.7BP，其次是10年期（为16.2BP），30年期的平均发行利差最低（为12.5BP）。
　　三季度新增专项债用途：
　　2022Q3，除“其他投向”（包含高质量发展补短板、支持中小银行发展等）外，新增专项债前三大投向：城乡建设（占比34.4%）、棚改（占比21%）、产业园区（占比16.2%），占比较二季度分别变化5.5、0.2、-5.1个百分点，体现出稳增长下专项债继续加大支持基建投资。
　　专项债用于资本金的情况：
　　2022Q3，新增专项债中有72.7亿元作为资本金，占三季度新增专项债总额的5.31%。天津市专项债作资本金规模最大（30亿元），但从专项债作资本金比例来看，江苏占比最高，达35.8%。投向轨道交通和铁路领域专项债作资本金规模最大，但从专项债做资本金比例来看，农林水利领域占比最高（35.4%）。
　　再融资债券用途：
　　2022Q3，已有江苏、广东、云南等31个省市，共发行再融资债券8771.2亿元，全部用于偿还到期债务本金，江苏、广东、云南规模最大，分别为860.3、695.5、664.4亿元。
　　四季度地方债发行计划概览：
　　截至10月14日，共有25个省市发布10月份或四季度发行计划，共计发行7205.6亿元，其中，新增专项债3683.3亿元，再融资专项债1451.2亿元，新增一般债125.8亿元，再融资一般债1945.2亿元。
　　结合各地专项债结存限额分配情况和地方债发行计划来看，共有27个省市披露10月将发行新增专项债共计4175亿元。
　　风险提示：地方债发行计划统计不齐全或滞后；疫情演变超预期；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期。