中信证券-能源化工行业周观点：关注二十大报告带来的行业投资机会-221017

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　　周期板块：二十大报告强调双碳政策及能源转型，我们看好工业节能及现代煤化工行业的供给侧改革相关板块的投资机会。同时全球油气价格有望维持高位，看好TDI等海外占比较高产品的价格走势。此外，稳增长政策有望持续发力，地产产业链有望稳步复苏。成长板块：我们看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，建议重点关注上游原材料的结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：中国海油、卫星化学、宝丰能源、三孚股份、晨光新材等。
　　▍关注“双碳”目标下，行业技术变革及煤化工行业供给侧改革。二十大报告提出，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动；深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用。我们认为，“双碳”目标一方面会带来技术变革新机遇，建议关注工业节能、可回收、可降解、废弃物处理及CCUS产业链；另一方面，立足我国资源优势、有助于减少原油进口依赖的现代煤化工产业的战略重要性得到进一步认可，未来具备能效及碳减排优势的企业有望获得发展新机遇。重点推荐：宝丰能源、鲁阳节能。
　　▍OPEC+推出最大减产计划，预计油价短期强势，中期仍将维持在高位。十一假期期间，OPEC+推出疫情以来最大规模的200万桶/日的减产计划，大幅提振油价，WTI较节前上涨超13美元/桶。我们测算尽管OPEC+生产基准下调200万桶/日，但其实际减产或仅为80-90万桶/日，其坚决减产将有效支撑油价。此外，尽管俄罗斯受本次减产影响较小，但不排除其为应对欧美限定油价上限，主动减产可能。为应对OPEC+减产，美国持续释放SPR，并通过推动NPPEC法案、禁售军备等行政手段施压，且仍需关注美国是否会放松对伊朗以及委内瑞拉的制裁。但整体来看，全球原油供应进一步收紧预期增强，油价有望在Q4重回上行通道。由于美国9月非农数据不及预期，市场对美联储加息预期再次走强，金融端压力仍存，经济衰退背景下，海外需求或承压，油价上行空间预计有限。
　　▍多地出台购房支持政策，关注后周期产业链修复预期。近期国内多地陆续出台对房地产的支持政策，包括下调按揭贷款利率、降低首付比例要求、渐进放宽限购、二手房“带押过户”政策等，稳地产预期进一步增强。看好地产后周期相关品种如涂料、纯碱、PVC等的需求修复预期。涂料板块建议关注三棵树；纯碱板块建议关注双环科技、山东海化、远兴能源；PVC板块推荐鄂尔多斯，建议关注湖北宜化、中泰化学、新疆天业。
　　▍TDI供应持续收缩，关注产品短期涨价机会。受欧洲天然气供应不足，巴斯夫、科思创等减产，以及国内多企业（包括万华、科思创等）检修等影响，目前市场内TDI供应不足，价格短期上涨势头显著，据百川咨询，10月10-14日，国内TDI均价上涨5300元/吨，至2.65万元/吨，涨幅25%，我们预计年内价格有望上行至3万元/吨。重点推荐万华化学，建议关注沧州大化。
　　▍看好技术创新迭代对化工新材料行业的带动。二十大着重强调技术创新，伴随下游产业的快速发展，对上游的材料的要求在不断变化，建议重点关注一些管理层优质、产品力突出的研发型企业。当前时点，我们看好硅基新材料（光伏、锂电以及绿色轮胎中均能发挥重要作用）、合成生物学以及芳纶等新型功能高分子。重点推荐，硅基新材料：三孚股份（三氯氢硅涨价）、晨光新材及泛亚微透（气凝胶在新能车加速应用），建议关注白炭黑龙头确成股份；合成生物学：新日恒力；芳纶：关注泰和新材。
　　▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。
　　▍投资策略。周期板块：二十大报告强调双碳政策及能源转型，我们看好工业节能及现代煤化工行业的供给侧改革相关板块的投资机会。同时全球油气价格有望维持高位，看好TDI等海外占比较高产品的价格走势。此外，稳增长有望持续发力，地产产业链有望稳步复苏。成长板块：我们看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，建议重点关注上游原材料的结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：中国海油、卫星化学、宝丰能源、三孚股份、晨光新材等。