天风证券-苏农银行-603323-城区战略不断推进，业绩增速保持稳定-221017

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　　营收增速更进一步，业绩保持高增长水平
　　公司披露2022年前三季度业绩快报，前三季度营收和归母净利润达30.54亿元、12.52亿元，同比增长6.71%、20.62%，同比增速较22H1分别提升0.34pct、下滑0.27pct。业绩拉长时间维度来看，22Q1-Q3归母净利润近三年复合增速达14.79%，复合增速较22H1提升1.65pct。公司盈利水平持续提升，22Q1-Q3年化加权平均ROE达11.93%，同比提升1.26pct。
　　苏州城区“新市场”持续开拓，助力信贷投放
　　22Q3末苏农银行总资产同比增长14.64%，同比增速较22Q2末提升1.68pct，其中贷款同比增长15.85%，信贷扩张持续快于总资产，资产扩张以高收益信贷为抓手。22Q3新增贷款22.65亿元，同比少增30.12亿元。鉴于上半年实现贷款同比多增，综合来看今年前三季度苏农银行贷款同比少增21.03亿元。公司向苏州城区拓展的战略成效逐步显现，22Q3末苏州（非吴江）地区贷款余额同比增速高达46.04%，占总贷款比例提升至19.83%。苏州城区作为“新市场”，经济更发达、金融需求更旺盛，苏农银行受益于得天独厚的地理区位，苏州城区“增量市场”的业务贡献度有望进一步提升。
　　此外在负债端方面，22Q3末苏农银行存款总额同比增速达14.73%，同比增速较22Q2末提升2.52pct，存款占总负债比例环比提升1.12pct至82.8%，22Q3存款新增60.34亿元，同比多增32.80亿元。低息存款的持续扩张可减轻负债端成本压力，对净息差形成一定的支撑作用。。
　　核心指标继续改善，资产质量稳中向好
　　22Q3末苏农银行不良率为0.94%，较22Q2末下降1bp，创2012年以来最低水平，持续保持在1%以下低位；关注类贷款占比环比下滑10bp至1.76%，连续11个季度呈现下滑态势，创历史新低。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平，22Q2末公司拨备覆盖率已跻身上市银行前10，22Q3末为437.22%，较22Q2末上升0.97pct，达历史最高水平。
　　投资建议：城区战略打开增量新市场，进一步拔高公司成长性公司深耕吴江地区，同时充分利用就近的区位优势，加速融入苏州市区，对接长三角一体化战略，持续推进实现“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标。公司资源禀赋明显，不断加大对小微民营和制造业企业的信贷支持力度，信贷扩张有抓手。在资产保持快速扩张的同时，资产质量持续夯实，历史包袱不断减轻。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长21.19%、20.43%、22.79%。目前对应公司PB（LF）0.70倍，维持2022年目标PB 0.90倍，对应目标价6.97元，维持“增持”评级。
　　风险提示：小微信贷需求减弱，小微企业信用风险暴露，区域拓展不及预期，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准