国泰君安-造纸包装行业周观点：成本支撑纸价偏强，放量不足交投平淡-221016

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　　本报告导读：
　　国废市场价格反弹，打包站回收价格跟涨有限；浆市价格稳中上扬。成本支撑下纸价整体偏强运行，但高价订单放量不足，交投气氛仍平淡。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。
　　国废价格反弹，打包站回收价格跟涨有限。瓦楞箱板纸市场纸价涨跌互现，白板白卡纸市场价格小幅上扬。国废黄板纸市场价周均价为1965元/吨，较节前一周上涨1.92%。瓦楞纸120g市场周均价3401元/吨，较节前一周均价上调15元/吨，环比涨幅0.44%，同比跌幅17.71%；箱板纸市场周均价4588元/吨，环比节前一周均价上调1元/吨，环比涨幅0.03%，由下调转为上调，同比跌幅7.63%。白板纸出厂含税周均价4017元/吨，较节前一周上涨0.73%；白卡纸市场含税周均价5330元/吨，较节前一周上涨0.15%，涨幅扩大0.07%。
　　浆市价格稳中上扬。铜版纸双胶纸市场价格偏强运行，生活用纸市场行情高位运行。进口针叶浆周均价7607元/吨，较节前一周上涨0.93%；进口阔叶浆周均价6819元/吨，较节前一周上涨1.75%；进口本色浆周均价6794元/吨，较节前一周下滑0.20%；进口化机浆周均价5383元/吨，较节前一周上涨0.23%。铜版纸市场均价5620元/吨，较节前一周持平；双胶纸市场均价6488元/吨，较节前一周上调2.73%，涨幅扩大1.66%。生活用纸均价8006.67元/吨，较节前一周上行2.91%，涨幅扩大2%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动