开源证券-非银金融行业周报：交易量反弹，政策面积极，看好非银超额收益-221016

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　　周观点：交易量反弹，政策面积极，看好非银超额收益
　　本周股市交易量触底回升，周末回购规则修订和私募PE实物分配试点政策均利于二级市场，政策面释放积极信号，券商板块估值悲观预期反映充分，交易量和政策面改善有望带来板块超额收益，首推交易量敏感性强的标的；保险股市场主要关注开门红预期等边际变化，对利率空间相对谨慎，当下我们推荐负债端占优且资产端弹性较强的中国人寿。
　　券商：交易量触底反弹，政策积极利好股市，看好券商板块超额收益（
　　1）本周日均股票成交额6992亿，环比+10%，交易量触底反弹；本周偏股(股+混)/非货基金新成立份额36/179亿，环比-76%/-41%，泉果旭源三年持有期混合两日募资逾百亿。（2）本周积极政策较多。上交所优化《上市公司股份回购规则》，放宽回购条件(连续20日股价累计跌幅由30%调降至25%，新股满半年即可)，优化禁止回购窗口期；私募PE实物分配股票试点首单落地，其他符合条件的申请也在积极有序推进，实物分配利于PE基金缩短项目退出周期，提升资金周转效率，同时降低二级减持影响；上交所表示已完成科创板做市交易业务准备工作，14家券商取得做市交易资格。上述政策利好券商直投和做市业务，同时释放积极信号，利好股市。（3）从换手率看，股市交易量已在低位，券商板块PB位于5年1%分位数，随着交易量改善和政策信号明朗，券商板块有望从领跌进入抗跌或领涨阶段，看好板块未来1个季度超额收益。“降费”担忧短期仍需关注政策信号，中长期影响较小；交易量敏感类标的弹性较强，首推指南针、国联证券，推荐广发证券、东方财富、东方证券。
　　保险：负债端有望边际改善，关注后续开门红和利率催化
　　（1）中国平安、众安在线披露2022年前9月保费数据：中国平安前9月财险板块保费收入2220亿元、同比+11.4%，人身险板块保费收入3822亿元、同比-2.5%，其中前9月寿险新业务保费852亿元、同比-11.5%，单3季度新业务保费204亿元、同比-10.2%。众安在线前9月保费收入178.8亿元，同比+13.1%，单9月保费收入22.3亿元，同比+89.1%；（2）保险板块PEV估值整体处于近5年3%分位数，国内经济企稳改善利好长端利率反弹，地产政策暖风不断，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。
　　受益标的组合
　　券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，长城证券，江苏租赁。
　　保险：中国人寿，中国财险(H股)，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。