长江证券-完美世界-002624-2022Q3业绩预告点评：产品周期导致业绩承压，关注《幻塔》海外及新品进展-221016

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　　事件描述
　　公司披露2022三季度业绩预告，按照中值估计，公司2022前三季度实现归母净利润约14.37亿元，同比增长约79.7%；实现扣非归母净利润约9.21亿元，同比增长约64.0%。
　　事件评论
　　受2021年同期高基数以及产品周期等因素影响，Q3业绩表现略低预期1）《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等新游戏的良好表现带来业绩增量，叠加海外子公司股权处置收益，推动前三季度业绩增长较明显。
　　2）受2021年同期高基数以及产品周期等因素影响，业绩表现略低预期。《幻塔》海外8月上线后的版权金和流水分成为公司带来业绩增量，但去年Q3《梦幻新诛仙》（2021.06上线）处于上线初期导致业绩基数较高，以及存量产品流水自然回落、研发产品持续投入导致成本及收入错配、年初处置海外团队导致相关欧美子公司的净利润不再纳入合并范围等因素影响，Q3游戏业务实现净利润约3.6亿元，同比下滑约35%。
　　3）受影视产品上线周期影响，公司三季度影视业务的亏损等综合因素导致公司2022 Q3实现归母净利润约3.0亿元，同比下滑约45%；实现扣非归母净利润约2.5亿元，同比下滑约52%，业绩表现不及预期。
　　长线运营能力逐步得到验证，关注《幻塔》海外及新品上线进展1）《梦幻新诛仙》2022年6月上线已一年，周年庆版本的优秀流水表现验证公司长线运营能力。根据七麦数据，《梦幻新诛仙》22 Q3在iPhone游戏畅销榜中平均排名较Q2提升7.5名至39名，长线表现突出，未来有望成为公司长线运营产品；2）《幻塔》海外版本亦验证了公司产品在海外的竞争力：《幻塔》8月11日上线海外版本，根据SensorTower数据，《幻塔》8月海外收入超4400万美元，进入出海手游收入榜Top5，有望维持稳健表现；
　　3）公司海内外产品储备丰富，有望持续释放业绩。公司现有《天龙八部2》（已于海外上线）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》等多款储备手游以及《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款储备端游正在积极推进中，部分产品计划近期开启测试并有望率先在海外市场上线，多款或将实现长线运营及海外上线，未来有望陆续释放业绩。
　　投资建议：我们预测公司2022-2023年归母净利润分
　　风险提示
　　1、游戏、影视行业政策监管风险；
　　2、游戏上线进度及市场表现不及预期风险。