太平洋证券-益丰药房-603939-Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼-221016

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　　事件：10月16日晚，公司公布2022年三季报预告，2022年Q1-3公司预计实现营收132.4-134.2亿元，同比增长21.05%-22.69%，预计实现归母净利润8.15-8.25亿元，同比增长17.11%-18.54%，预计实现扣非归母净利润7.9-8.1亿元，同比增长15.94%-18.87%。
　　其中Q3预计实现收入44.9-46.7亿元，同比增长25.01%-30.03%，预计实现归母净利润2.39-2.49亿元，同比增长25%-30.23%，预计实现扣非归母净利润2.35-2.45亿元，同比增长25.15%-30.48%，Q3业绩表现符合预期。
　　Q3业绩表现亮眼，收入利润均实现高增长。Q3公司收入和利润均实现高增长，主要原因系：（1）随着疫情防控常态化及防控措施精准化，行业门店经营逐步好转，同时政策推动下行业规模持续扩容，公司作为行业龙头充分受益；（2）报告期内公司继续坚持“自建+并购+加盟”和区域聚焦拓展模式，门店网络不断完善，门店数量持续较快增长；与此同时，随着公司运营系统不断优化和数字化管理水平的不断提升，门店经营效率同比持续提升；（3）去年同期由于疫情业绩存在一定低基数效应，进一步助推本期业绩增长。
　　门店持续扩张，“区域聚焦”战略持续推进。截止2022年上半年，公司总门店数9200家，净增加门店1391家（去年同期897家），其中新开门店546家，并购363家，加盟584家，关闭102家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。公司深耕现有区域，“区域聚焦”战略持续推进，使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。
　　线上业务持续发力，打造线上线下相结合的会员全生命周期健康管理服务。截至2022年上半年，公司020多渠道多平台上线门店超7500家，覆盖公司所有线下主要城市，并在核心城市处于领先地位。
　　报告期内公司线上业务实现收入8.16亿元，同比增长81.4%，其中O2O业务实现收入6.51亿元，同比增长115.05%，B2C业务实现收入1.66亿元，同比增长12.97%。
　　投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为11.01/13.59/16.77亿元，对应当前股价PE分别为34X/28X/23X。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。