国金证券-复旦微电-688385-多轮驱动业绩持续高增长-221016

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　　事件
　　公司10月16日发布2022年三季报预告，预计2022年1-9月实现营收26-28亿元，同比增长42%-53%，Q3单季度营收中值10亿元，同比增长42%，环比增长8%；1-9月归母净利润8.3-8.9亿元，同比增长114%-129%，Q3单季度营收中值3.3亿元，同比增长70%，环比增长10%；1-9月扣非归母净利润8.0-8.6亿元，同比增长139%-157%，Q3单季度营收中值3.1亿元，同比增长79%，环比增长6%。
　　经营分析
　　 22Q2盈利能力环比继续提升。22Q3净利率按中值计算33%，环比增加1.2pct，盈利能力继续环比提升。22年前三季度股权激励费用1.1亿元，全年股权激励费用为1.5亿元。虽然和消费电子相关的部分产品线受到终端需求放缓的影响，但公司高可靠产品，安全识别等产品线收入均实现了不同程度增长；利润增速远超收入增速，我们判断主要系高毛利率的高可靠FPGA、存储等产品占比提升。
　　分业务板块来看：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA同比增长120%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场。2）公司MCU业务实现下游应用拓展，22H1的MCU产品约70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU销售收入在增长。LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。
　　盈利调整与投资建议
　　预计公司2022-24年归母净利润预测为11/15/18亿元，上修23%/38%/34%，同比增速120%/35%/19%，对应PE为59/43/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　 FPGA市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。