广发证券-公用事业行业深度跟踪：三季度业绩持续改善，关注火电调峰政策进展-221016

《广发证券-公用事业行业深度跟踪：三季度业绩持续改善，关注火电调峰政策进展-221016（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券-公用事业行业深度跟踪：三季度业绩持续改善，关注火电调峰政策进展-221016（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份；关注：内蒙华电
　　三季度业绩持续改善，9月用电量同比+0.9%。电力企业Q3业绩及电量陆续出炉，受益于电价市场化交易比例提升+长协兑付比例提升，整体来看火电公司Q3迎来量价齐升，诸如赣能股份、皖能电力、建投能源等业绩亮眼。用电量数据来看，9月全社会用电量同比+0.9%，今年7-8月气温较高，9月温度下降幅度又较大，其中三产、城乡居民用电量分别同比-4.6%、-2.8%（8月分别为+15.0%、+33.5%）正系此影响，但二产发电量同比+3.3%相对稳定。我们认为季度用电量表征效果或较强，今年第三季度全社会用电量同比+7.4%（去年同期为8.4%）。
　　华中省间调峰及辅助服务市场政策出台：10月11日，国家能源局华中监管局发布《华中省间电力调峰及备用辅助服务市场运营规则》，其中省间调峰辅助服务报价规定燃煤火电机组出力50%以上时最低报价不低于0.12元/千瓦时，出力50%以下时最低报价不低于0.1元/千瓦时；抽蓄机组最低报价不低于0.12元/千瓦时。我们预计更多省份、省间的火电调峰/容量电价政策仍将陆续出台，市场对于火电调峰属性的认可度仍将继续提升。
　　从低弹性周期股到高价值成长股，火电资产价值重估进行时。（1）伴随长协煤比例逐步提升，火电基础盈利预期将转正；（2）火电新增装机十四五期间有望迅速增长，旨在补充容量和调峰需求；（3）调峰储能消纳电价市场化改革加速，我们认为伴随风光发电量占比快速提升，火电调峰/容量的盈利将超过基础盈利；（4）盈利改善后充裕的现金流专注于投资绿电，自身调峰能力又助力于绿电项目获取。3年视角来看，火电将逐步成长为风光煤火储一体化的绿电平台。类似过去两年市场逐步改变对煤炭股的看法，我们认为火电股有望在未来2-3年内被重估。我们继续看好全国性的火电龙头公司：华电国际、华能国际、国电电力及区域龙头企业皖能电力、福能股份等，建议关注内蒙华电。
　　本周数据：煤价持续上涨，江浙沪地区电厂负荷率同比提升。10月13日CECI5500大卡动力煤现货成交价为1519元/吨，较上周继续上涨34元/吨。部分地区电厂负荷率同比持续提升，其中江浙沪地区9月30日电厂负荷率已分别升至82%、88%、70%。天然气方面，本周欧洲、日韩等海外天然气价格持续回落，10月14日我国LNG陆气出厂价为7518元/吨，陆气价格优势持续。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。