广发证券-利元亨-688499-深入布局光伏领域，走向核心工艺环节-221016

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　　核心观点：
　　根据e公司讯，从利元亨获悉，10月14日，利元亨与冯·阿登纳（VONARDENNE）在利元亨总部举行战略合作签约仪式，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。
　　光伏领域已有布局，拓展下游应用。根据利元亨官网，公司在光伏领域的解决方案包括：太阳能光伏组件自动化产线；全自动超快无损切片
　　机，良率99.5%，产能7200片/小时，该激光系统用于流水线上快速裂片及分离，采用无损技术将电池片裂片成指定规格；以及Perc激光开槽设备，碎片率小于0.03%，产能7200片/小时，该激光系统用于perc电池背钝化量产线，采取激光消融电池背面的钝化膜，可提供在线或离线两种生产方式。
　　新领域研发和拓展持续推进。根据22年中报，利元亨在光伏领域的布局不断拓展，其研发项目中包含光伏设备及其工艺研发项目，当时处于概念设计阶段，项目投资规模1000万元，项目预期实现：(1)控制器预先将定位数据存入数据栈，切割时直接调用数据栈的定位数据进行切
　　割控制，实现快速切割；(2)将划线区域的薄膜层划分为有效区域和无效区域，激光对无效区域中的薄膜层进行清楚，使得薄膜切割热反应区为0，提高划线质量；(3)实现电池片上料、焊带上料、焊带定位、焊接、下料全过程的自动化，有效提高电池片焊接效率。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为5.09亿元/10.04亿元/14.76亿元。考虑到利元亨锂电设备整线生产能力与全球化的布局，根据中报，截至22年7月末锂电设备订单在手金额90亿元，我们给予公司2022年归母净利润45倍PE估值，对应合理价值260.32元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争恶化；产能释放不及预期；下游扩产不及预期。