信达证券-食品饮料行业2022年第41周周报：冷冻烘焙vs速冻火锅料，技术对商业模式的影响-221016

《信达证券-食品饮料行业2022年第41周周报：冷冻烘焙vs速冻火锅料，技术对商业模式的影响-221016（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-食品饮料行业2022年第41周周报：冷冻烘焙vs速冻火锅料，技术对商业模式的影响-221016（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　周思考：冷冻烘焙VS速冻火锅料：技术壁垒决定商业模式差异
　　不同品类的预加工食品，其工业复杂度存在差异。冷冻烘焙品类相比速冻火锅料，生产环节更加复杂。例如，冷冻面团需要应用耐糖性和耐冷冻性的功能酵母，开发具有高效要求的酵母就是难点；冷冻蛋糕是冷加工产品，需要注意对微生物的控制。
　　冷冻烘焙品类对设备投入和运输条件的要求更高。速冻火锅料产线设备单价多为几十万元，而冷冻烘焙专用设备动辄几百万元，甚至上千万元。大型冷冻烘焙工厂所用的设备大多来自进口，价格更高。专用生产线的投资比较大，也提升了进入该领域的门槛。相比速冻火锅料，冷冻烘焙对运输条件要求更高，尤其预醒发类产品要求运输、仓储温度必须低于-18℃，否则即便出厂品质再好，也会增加报损率。对于终端客户而言，冷冻烘焙品类的操作难度也比火锅料更大。
　　冷冻烘焙品类对企业研发的要求高，同时需要通过技术推动帮助产品实现工业化生产。技术壁垒使得该品类具有易守难攻的特点，行业内玩家在各自擅长的领域参与竞争。奥昆的核心单品为挞皮、甜甜圈等，恩喜村聚焦冷冻蛋糕类产品，而南侨主打丹麦类产品。相比传统火锅料，烘焙品类价值感更高，相应利润率也会更高。速冻火锅料行业已经处于成熟期，产品同质化严重，企业更多比拼的是规模效应。速冻火锅料行业已呈现一超多强的竞争格局，龙头企业可以利用渠道优势，不断打造大单品，实现快速增长。冷冻烘焙厂家要想打造爆品，不仅需要渠道的配合，还需要生产研发上的突破，因此难度更大。
　　整体而言，品类特点决定商业模式的差异。相对于速冻火锅料，冷冻烘焙品类的技术壁垒更高，品类价值感更高，盈利能力也更强，但是对企业的生产研发能力要求高，因此厂家在细分品类的拓展难度更大。
　　市场行情回顾：2022年10月10日到10月14日沪深300上涨1.0%，成长表现好于价值，SW高市盈率指数月上涨4.7%、周上涨4.7%。截止2022年10月14日，北向资金累计净买入16805.4亿元，周成交净流出62.5亿元，其中食饮行业周净卖出63.5亿元。
　　板块行情回顾：2022年10月10日到10月14日SW食品饮料下跌4.7%，跑输沪深300指数5.7pct。分子行业来看，白酒下跌6.4%，周成交额环比+14.9%，在低迷的市场情绪下，叠加对防疫放开预期的下降及禁酒令传闻，上半周恐慌情绪蔓延；下半周市场信心好转，全国化次高端带头补涨。随着前三季度业绩的陆续披露，名酒企的经营情况依旧向好，我们认为，白酒板块有望在信心恢复过程中迎来反弹修复。啤酒下跌4.9%，周成交额环比-17.5%，新疆疫情发生后、市场对重庆啤酒Q3业绩预期较为悲观，本周下跌11.3%；乳制品上涨0.4%，周成交额环比-11.3%，A股表现优异，港股表现疲软；休闲制品上涨1.5%，周成交额环比+31.9%，板块情绪回暖，复苏可期；预加工食品上涨2.9%，周成交额环比-21.2%，，安井食品和千味央厨基本面稳健，股价表现较强，分别上涨2.8%、3.7%；调味品下跌4.7%，周成交金额环比+41.7%，受舆论风波影响，海天味业下跌9.6%。
　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险