国泰君安-中国电建-601669-9月新签增103%（境外增182%），定增在即进入增持区间-221016

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　　本报告导读：
　　前9月新签7730亿同增48%（前8月增速42%），Q3新签增42%；控股19GW十四五或新增50GW，具备一体化竞争优势；公司定增在即，PB1.1倍进入增持区间。
　　事件：
　　中国电建发布2022年1-9月经营情况简报评论：
　　9月新签同增103%（8月增速25%）。1）前9月新签7730亿同增48%（前8月增速42%），两年复合增速24%。22Q3新签1959亿同增42%，环降41%。9月新签1085亿同增103%(8月增速25%)。2）前9月能源电力3184亿占比41%，水资源与环境1540亿占20%，基础设施2872亿占37%。
　　3）分地区，境内前9月6665亿(+55%)占86%，境外1065亿(+16%)占14%。
　　9月新签47亿锡林浩特市泰富能源1000MW风电场项目EPC项目等。
　　9月境外同增182%，光伏/水电项目扩展迅速。1）21年全球工程设计150强中列第1位，连续两年居榜首；全球工程承包商250强中第5位。两项排名在电力行业领域均位列全球第一。2）9月6日由中国电建承包的中国对外援助最大水电站项目——布隆迪胡济巴济水电站竣工投产。3）9月境外新签订单增182%，典型项目莫桑比克鲁里奥1大坝项目（30亿）、尼日利亚吉加瓦州165MW光伏电站项目（10亿）。4）在“一带一路”沿线43个国家设有驻外机构，45个国家执行1558份合同，总额4157亿。
　　控股19GW十四五或新增50GW，具备一体化竞争优势。1）火电/特高压/电网辅业置入，具备全行业/全产业链一体化竞争优势。2）控股19GW（水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。22H1新获取新能源建设指标10GW，前期工作的抽水蓄能23GW。十四五或新增约50GW装机。3）抽水蓄能国内约90%以上建设，水电国内大型项目规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，国内大型风电/光伏设计约65%市场份额。4）绿色砂石已投产0.5亿吨/上半年净利润4.7亿，25年末计划产能4亿吨左右。
　　中国电建增发在即进入增持区间。1)2022PE9倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.1倍（PB三峡能源2.2倍/龙源电力2.3倍)。2)参照2021年中国化学定增获批日股价见底，定价日二级市场1.5PB(发行价1.18PB)股价上涨78%,定增后股价再上涨46%。22年中国电建在3/4/8月三次股价跌至PB1.1以下，1周内成功涨回/最高涨到约PB1.3。四季度定增在即，目前PB1.1倍，未来上游成本下降绿电运营回报提升加快绿电装机建设。3)维持预测22-24年EPS至0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元对应22年17.5倍PE。
　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等