海通证券-公用事业行业周报：三季度行业盈利有望好转，建议积极关注-221016

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　　三季度电力行业盈利有望好转，业绩预增值得期待。本周（10月10日-14日）电力板块大涨，上半周（10月10日-11日）市场风险偏好大幅下降，其中北方电厂表现抢眼；传统龙头公司华电国际和华能国际表现相对较弱，主要因为煤价近期上涨，预计三季度煤价企稳的可能性较高并且公司风电资产运营效率可能表现相对一般。我们认为未来北方电厂、行业龙头以及稳定性较好的公司值得期待。
　　需求偏弱，逆周期仍是主线。国家能源局：9月全社会用电量7092亿度，YOY+0.9%（8月+10.7%，我们认为主要是受高温天气影响）。二产/三产/居民用电量YOY+3.3%/-4.6%/-2.8%（8月二产/三产/居民+3.6%/+15.0%/+33.5%）。中电联：9月全国工业用电YOY+3.6%（8月+3.7%）、制造业用电YOY+1.9%（8月-1.3%）、化工用电YOY+6.2%（8月+2.7%）、建材用电YOY-0.7%（8月-6.7%）、黑色金属冶炼用电YOY-3%（8月-15%）、有色金属冶炼用电YOY+5.1%（8月+7.1%）。虽然9月在国家多项政策刺激下，PMI回升0.7pct至50.1%，但我们认为经济仍在继续走弱，并且美国芝商所(CMEGroup)数据显示，美联储11月加息概率仍然较高，全球需求也将持续面临较大压力。虽然整体需求偏弱，但我们认为电力在未来相当长的时间内都仍是主线。
　　煤炭需求好转，地方政策再造压力。（1）内蒙古：根据央视财经公众号报道，呼和浩特市较往年提前5天供热。（2）四川：根据四川省发改委消息，政府煤炭储备基地达州万源（200万吨）正式投用。同时加快推进广安高兴（60万吨）、达州河市（80万吨）基地，预计年底前建成投用，并积极开展广元（100万吨）、宣汉（100万吨）等项目。我们认为疫情对煤炭生产运输的影响预计还会持续，原本今年冬季煤炭就不够用，此时四川还在持续增加储煤基地采购，可能会导致煤炭供需进一步紧张。但从更长时间来看，未来可能会出现煤炭的过剩。
　　浙江最新电力情况：（1）10月批发侧市场化合同电量216.3亿度，均价0.4920元/千瓦时，与8/9月持平（6/7月分别0.4902/0.4916元/千瓦时）。（2）8月全电力市场清算损益合计亏损38.4亿元（7月亏损49.9亿元），本次工商业用户分摊33.4亿元（7月分摊34.9亿元）纳入月度电费账单中（根据北极星售电网公众号测算，市场化用户和兜底用户8月电费分摊7月损益为0.08元/度，9月电费分摊8月损益为0.09元/度），剩余后续统筹回收。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利有望上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定