国泰君安-钢铁行业周报：节后终端补库增加，库存重回去化趋势-221016

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　　本报告导读：
　　节后终端补库需求增加，库存重回去化趋势。短期正值传统旺季，需求有望继续改善；但后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产改善情况，而地产端何时触底反弹仍有待观察。
　　摘要：
　　基建、制造业回暖对钢材需求形成支撑。上周五大品种钢材社库降19.13万吨、厂库降12.68万吨；总库存降31.81万吨，其中螺纹、热轧总库存
　　分别降32.35万吨、升9.53万吨。钢材表观消费量995万吨，环比升117万吨。节后终端补库需求增加，库存重回去化趋势。短期行业仍处旺季阶段，需求有望继续边际改善。但横向对比来看，目前需求仍处于偏弱水平，后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域变化情况。我们观察到，据Mysteel不完全统计，9月全国开工基建项目8720个，环比增82.4%；总投资额约5.14万亿元，环比增82%、同比增30%，基建项目加速开工，将对基建端需求增长形成较强支撑。地产端也释放出积极信号，9月新增居民中长期贷款3456亿元，同比少增1211亿元，少增幅度环比收窄，印证9月地产销售或将有所修复。总体来看，我们认为后期地产端需求何时触底回升仍有待进一步观察，但基建、制造业端加速回暖将对后期钢材需求形成支撑，因此我们认为全年需求最差阶段已过，市场不必过于悲观。
　　上周五大品种钢材周产量964.09万吨，环比降2.25万吨，同比去年同期升6.11%。上周247家钢厂高炉开工率、全国电炉开工率分别为82.62%、55.13%，环比分别降0.19、4.49个百分点。8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。
　　全年根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月将至少下降2%，因此后期产量增长弹性有限，一旦需求大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为280.0、0元/吨，环比分别下降45元/吨、下降25元/吨。从成本端来看，上周进口铁矿基于前期高发运集中到港，45港到港量升至全年次高点2654万吨，环比升311.7万吨；需求端日均疏港量环比增9.23万吨至314.07万吨。整体到港增量超过疏港增量，港口库存呈微增趋势。短期考虑铁水产量维持高位，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭价格维持稳定，废钢价格下跌150元/吨。综合来看，目前钢厂仍处于成本、收入两端承压的状态，钢厂利润微薄，且部分钢厂仍然亏损。后期随着需求逐步回补，钢价企稳回升，钢企利润有望改善。
　　维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢、广大特材。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。