国海证券-固定收益研究：“稳增长”工具落地情况如何？-221016

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　　投资要点：
　　2022年下半年以来，政府主要推出4项“稳增长”工具支持经济，目前这些工具的落地节奏如下：
　　（1）新增8000亿政策性银行信贷额度，9月底前接近投放完毕；
　　（2）两批共6000亿元政策性金融工具，9月底前全部投放完毕；
　　（3）PSL支持的2000亿元保交楼专项借款，正在陆续推进；
　　（4）盘活5000多亿专项债额度，10月份集中发行；
　　综上所述，9月份金融数据的超预期好转，与8000亿元政策性银行新增信贷、6000亿政策性金融工具的加速投放密不可分。并且上述工具撬动了社会资本加快进入基建项目，推动基建开工活动的上行、与企业中长期贷款的增长。
　　展望四季度，5000多亿专项债发行以及上述工具带来的“撬动效应”，仍将在一定程度上支撑社融数据。但在地产销售未有明显好转的背景下，基建相关融资难以独自带动社融明显上行，预计到年末，社融增速基本走平。后续社融的走向，仍取决于中期地产形势的变化。
　　风险提示：“新冠”疫情超预期、中国央行货币政策超预期、中国财政政策超预期、地产政策超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。