西部证券-璞泰来-603659-2022三季报点评：三大业务积极扩产，业绩表现超预期-221016

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　　事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归属净利22.73亿元，同比增长84.68%；扣非归母净利21.82亿元，同比增长88.68%。分季度看，公司22Q3归母净利8.77亿元，同比增长92.4%，环比增长15.6%；扣非净利润8.49亿元，同比增长92.75%，环比增长17.8%，业绩表现超预期。
　　Q3负极产能投产加速，出货量预计环比30%以上。负极行业供需维持紧平衡，公司Q3产能释放加速，推动公司负极销量快速提升。我们预计Q3公司负极出货约3.7-3.9万吨，环比增长30%左右，单吨净利1.1-1.2万元左右，环比基本维持稳定，负极贡献净利环比+20%以上。展望全年，我们预计公司负极出货达14万吨以上，全年单吨净利维持稳定。
　　Q3涂覆隔膜业务维持高增，盈利能力预计维持稳定。随着公司新能产能加速释放，我们预计公司Q2涂覆出货约11亿平米，环比Q2提升20%以上，单平净利维持0.2元/平米左右，盈利能力维持较高水平。我们预计公司Q4出货量有望进一步提升，全年总出货量有望达到40亿平米以上。
　　锂电设备表现亮眼，成为公司业绩新引擎。公司产品线较为丰富，有效覆盖国内动力客户需求，并对冲了消费电子及欧洲市场阶段低迷。目前公司将锂电设备业务作为核心业务去发展，设备有效产能不断增加，业绩快速释放。
　　我们预计公司Q3设备业务营收约7-8亿元，环比Q2提升20%以上，盈利能力预计维持稳定。
　　投资建议：考虑公司各业务扩产加速，表现超预期，我们上修公司2022-2024年归母净利润至33.89/45.39/58.89亿元，同比+93.8%/+33.9%/+29.8%，对应EPS分别为2.44/3.26/4.23元，调高至“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价超预期；石墨化涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。