申万宏源-公用事业行业新型电力系统（公用环保）周报：隔墙售电获得进展，交流特高压大规模建设开启-221016

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　　本期重要信息回顾：
　　电力：
　　浙江政策重提增量配电网和分布式隔墙售电。2022年9月29日浙江省通过《浙江省电力条例》，并将于2023年1月1日起施行。值得注意的是第31条：“完善市场化电价形成机制和电力中长期、现货交易机制，建立健全微电网、存量小电网、增量配电网与公用大电网之间的交易结算、运行调度等机制。分布式光伏发电、分散式风能发电等电力生产企业可以与周边用户按照规定直接交易，具体办法由省电力管理部门制定，报省人民政府批准”，让增量配电网改革和隔墙售电再次进入人们视野。
　　我们认为阻碍增量配电网、隔墙售电进展的根本在于输配电价核定，而阻碍输配电价核定的根本在于交叉补贴。而且事实上，交叉补贴是我国当前电力系统诸多症结的根源。受夏季电力供需紧张影响，浙江省不计成本在省间现货市场大量购入电力，高峰时段成本高达10元/千瓦时。9月份浙江公布全省7月份全电力市场损益数据，合计亏损为49.9亿元，工商业用户实际分摊34.9亿元，纳入月度电费账单中。剩余未分摊资金后续统筹回收。10月公布全省8月份损益数据，亏损较7月稍有减少，但是仍高达38.44亿元。
　　从投资的角度，省间现货市场价格完全放开，有利于山西、河北、新疆等电力略有富余的省份。但是从全国电力供需平衡以及电力行业健康发展来看，巨大的省间不平衡以及工商业亏损分摊严重拖累资源配置效率，逐步缩小交叉补贴才是解决问题的核心。从2022年1-8月的用电数据来看，城乡居民用电增速远远高于其余用电门类，而且随着人们生活水平提升，城乡居民用电增速领跑已经是多年趋势，未来不平衡缺口将进一步扩大。我们分析2021年以来，以交叉补贴、“市场煤-计划电”为代表的传统电力系统遗留问题，在新型电力系统下愈发不适应，当前或是改革前的临界点，期待后续机制理顺带来电力板块长期机会，分布式光伏运营商、火电转型绿电的央企龙头有望持续受益。
　　电网：
　　9月底周国家电网开工了一项重要特高压交流工程：川渝特高压，成为西南地区首条交流特高压工程。提高电压等级可以降低输电损耗，降低输电系统单位成本，提高电力输送容量，是大容量远距离输电的最优解决方案。尽管与特高压直流名称仅一字之差，但两者在技术构成、发展逻辑上均天差地别。此外，与特高压直流一路走来顺风顺水不同，特高压交流从诞生至今近20年的时间里，一直争议不断，但发展并未停歇。我们认为在短期内，交流特高压不跨区的原则仍然会保持，交流特高压的定位仍然是区域电网内的跨省输电，是直流特高压的重要配套。过去以火电为主的能源体系电网电源的分布相对较为均匀，交流电网输电压力不大，但依赖地区资源禀赋的新能源为主题的能源结构，电源不均匀度会大幅上升，对特高压交流的要求也会随之上升。
　　国网提出十四五期间特高压投资超3800亿元，我们估计其中交流特高压规模大致在1300—1500亿的水平，超过十三五。交流特高压核心设备技术含量高，竞争格局稳定，市场空间清晰，值得重点关注。交流特高压核心设备包括1000kVGIS、1000kV变压器、1000kV高压电抗器、1000kV避雷器等，未来三年市场空间分别为81.4、31.6、20.1、5.22亿元，建议关注：特变电工、平高电气、金冠电气、大连电瓷、中国西电等。
　　公用重点标的：1）火电转型：中国电力、华电国际、国电电力、内蒙华电、华能国际、华润电力、粤电力A；2）纯新能源公司：三峡能源、龙源电力、南网能源；3）水电核电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、中国核电；4）电网及综合能源：东方电气、三峡水利、许继电气、思源电气、国电南瑞、南网科技、国网信通、林洋能源。
　　环保重点标的：火电基建装备建议关注龙净环保、力源科技、青达环保、龙源技术、华光环能，生物柴油首推卓越新能，水处理推荐沃顿科技。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期