中邮证券-医药生物行业周报：行业配置偏移+政策催化，拉动医药走出独立行情-221016

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　　本周观点
　　上月底，国家卫健委发布《国家卫建委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，加快推进公立医疗高质量发展和十四五健康中国目标落地。后又经过包括全国骨科脊柱类耗材的集采落地，22省生化集采方案和27省电生理带量采购文件的相继出台等行业政策催化的不断累积，终由量变转向了质变。
　　同时段，人民日报又连发三文全力支持“动态清零”，市场资金的配置方向继而出现一定变化，这才引发了医药本周底部崛起的市场表现。在市场行业配置+政策催化的大背景下，我们看好后面一段时间持续放量的反弹行情，但是否是正式反转仍需观测市场流动性和中美关系等黑天鹅事件的影响。
　　医疗设备的更新和改造，一方面是对新冠疫情发生以来我国持续加大医疗资源投入的延续，另一方面是随着2020年后医疗新基建项目的陆续完结而催生出来的被动需求。
　　从中国在建医院工程信息网的信息来看，医疗新基建从2020年新冠爆发开始，就进入到了高速发展阶段，历经近三年，至今仍旧维持较高新建水平。假设2020-2022年在建医院工程信息网新建数据仍为当年总新建面积的21%，我们预测2020年和2021年总新建面积达9727万平方米和11311万平方米，医院房屋建筑面积同比增长约18.78%和18.38%。远远高于2019年6.6%的水平。
　　从2019年至2022年10月的新建医院的投资额来看，投资额的增速快于新建面积的增速，达投资额历史最高水平；从历史上医疗类专项债和三级公立医院财政补助情况来看，2020年也是高增长的起点；从前期投资来看，竣工将首先在2022年底和2023年集中兑现，而2024-2025年可能也会随着后续新建工程的启动而维持较高竣工水平；从全国新建医院省份分布来看，前五大省份约占总建筑面积的51.23%，发展相对不平衡的情况仍旧存在。预计医疗专项工程和医疗信息化等板块也会陆续受益于新建医院竣工提速。
　　从现有医院改扩建的情况来看，2020年-2021年的改扩建面积增速分别为55.88%和102.94%。竣工情况结合医院新建部分，2022年下半年将是叠加新建和改扩建的竣工高峰。
　　　重点推荐
　　上周我们判定医药将走出一波快速反弹行情，本周医药指数持续受政策催化，以及行业配置转移等因素影响，全面井喷。时隔三个月，本周五医药板块成交又超千亿，指数上来看，我们认为下周放量上行的概率依旧很大。随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药或科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略：
　　医疗消费——疫情防控有望11月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。
　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。
　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加近期美国商务部调整UVL名单，以及资本寒冬的最终终结（建议密切关注Q3投融资的数据）有望迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖）
　　风险提示
　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。