中航证券-医药生物行业周报：大涨之后何去何从-221015

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　　报告摘要
　　投资要点:
　　本期(10.08-10.15)上证综指收于3071.99，上涨1.57%;沪深300指数收于3842.47，上涨0.99%;中小100收于7511.98,上涨2.149%;本期申万医药生物行业指数收于8821.62，上涨7.540%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第1位。7个二级板块均跑赢上证综指、沪深300和中小100。
　　重要资讯:
　　鼻喷新冠疫苗:阿斯利康失败，万泰生物获III期关键性数据
　　10月11日，北京万泰生物发布公告称公司与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷新冠疫苗已完成Ⅲ期临床试验的中期主数据分析,并获得了关键性数据。实验结果显示，疫苗组和安慰剂对照组总体不良反应率均为12.4%;全部受试者中住院及以上新冠病例(WHO评分4分及以上，包括国家药监局定义的重症)均在安慰剂组，鼻喷新冠疫苗的保护效力为100%,
　　针对无免疫史人群,鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%;针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6个月内绝对保护力为82%;
　　然而，几家欢喜几家愁。近日，由阿斯利康和牛津大学联合开发的鼻腔喷雾疫苗在一项Ⅰ期研究中表现不佳。该项Ⅰ期研究包括30名以前没有接受过Covid-19疫苗注射的患者和12名测试鼻腔疫苗作为强化剂的患者。所用鼻喷疫苗与阿斯利康注射疫苗相同，以ChAdOx1腺病毒为载体。目前Ⅰ期结果显示，在样本量很少的情况下，单次鼻内给药后几乎没有证据表明有粘膜抗体反应。两次给药后，只有少数参与者(4/13)具有明显的粘膜抗体反应。
　　美国食药监局批准为5岁以上儿童接种新冠疫苗加强针
　　当地时间10月12日，经美国食品和药品监督管理局(FDA)批准，辉瑞(42.86,-0.12,-0.28%)新冠疫苗加强针获得授权为5岁以上儿童使用,莫德纳新冠疫苗加强针获得授权为6岁以上儿童使用。FDA发表声明表示，儿童已经回到学校上学，通过接触导致新冠肺炎传播的风险可能会增加。为预防新冠肺炎广泛传播的严重后果，扩大疫苗接种范围是最有效的措施。
　　中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友:坚定不移坚持“动态清零”
　　10月13日，在国务院联防联控机制新闻发布会上，吴尊友表示，全球没有一个国家是真正意义上的完全“躺平”。从掌握的全球防控政策来看，各国都在不同程度地开展新冠防控措施，最起码的都在做疫苗接种工作。“无论是与美国疫情防控效果进行比较，还是与全球总体疫情防控效果进行比较，中国都是绝对的优等生，我们没有理由不自信，没有理由怀疑我们的防控策略。”
　　在发布会上，国家卫生健康委疫情应对处置工作领导小组专家组组长梁万年表示，最终疫情彻底结束或者我们彻底战胜疫情,需要综合考虑这种病毒的变异、疾病的感染谱、严重度的变化，以及卫生健康系统的抵抗能力，包括防控能力、救治能力，以及社会公共卫生的干预措施这几个方面要达到一个平衡的状态。
　　梁万年介绍,现在正处在这个窗口期，有几项工作需要进一步做:
　　一是当前要坚定信心、统一思想，坚持总策略、总方针是非常重要的，抓住这个“窗口期”，再坚持，坚持才会胜利，坚持定能胜利，信心可能比黄金更为重要。这一点非常重要。
　　二是要加强疫苗接种，特别是对老年人的疫苗接种，防止重症、防止死亡。
　　三是加强防控、救治能力的建设和相应准备。比如防止医院资源被挤兑，怎么在规模性疫情下能够快速进行管控和一些防护用具的供给。
　　四是发挥科技作用，在更有效的疫苗、在更有效、更可及、更简便使用的药物研发、生产、供应方面还要加大力度，现在在药物上已经看到了一些曙光。
　　五是做好相应物资储备和保障，包括疫情防控物资的储备，也包括保证正常生产生活的物资储备。
　　六是强调快速、精准，强调防止“一刀切”，防止“层层加码”的现象。
　　核心观点:
　　整体来看,本周医药生物板块延续了上周的上涨走势。10月12日，国家医疗保障局在02866号提案答复的函中，就医疗器械创新产品集中采购问题做出回应。回复函表示:当前集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用成熟、采购金额高、市场竞争较充分带医用耗材纳入采购范围，通过公开透明带竞争规则，促使价格回归合理水平。如3D打印等创新类的器械耗材产品，目前在我国仍处于初创阶段，市场竞争不充分，产品特性复杂，部分产品具有个性化定制带特点，其成本及功效与批量生产产品难以简单直接对比。从医保局此次回复函释放的信号来看,耗材集采的范围目前仍以覆盖范围广、使用面积大的“保基本”型产品为主，创新型的医疗器械产品在集采政策外仍然具备较为广阔的市场空间。我们认为，此前脊骨耗材集采，国产产品替代趋势加速,叠加此次医保局的答复函一定程度上修复了长期处于集采阴影下的市场信心，使得情绪面发生变化，进一步刺激了此轮上涨。从短、中、长期历史估值分位上看，行业整体估值仍处于相对较低的位置。在目前医药生物行业基本面整体稳健、市场信心恢复的情况下仍具备上涨空间，细分板块之间大概率出现轮动，建议重点关注医疗器械、创新药、医疗服务和零售终端等板块。医疗器械方面，目前集采已经覆盖骨科、血管介入、眼科等高值耗材领域，产品也从冠脉支架、人工关节向冠脉导引导丝、脊柱、种植牙等耗材快速扩展。在药品、耗材集采加速推进的背景下，集采多针对发展成熟、同类产品丰富度较高的行业，国产替代仍将是医疗器械行业主要投资逻辑，研发能力和产品能力仍旧是医疗器械企业价值的重要考量。具备自主可控和国产替代双重成长逻辑的高值耗材以及医疗设备相关上市公司有望在激烈的竞争中脱颖而出，建议关注威高骨科、大博医疗、欧普康视、联影医疗、迈瑞医疗等。
　　目前医药行业整体估值水平处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，短期内低估值的板块及其前期跌幅较大的优质个股有望迎来结构性的估值修复行情。同时，业绩确定性强、创新能力突出的相关板块及上市公司有望持续得到市场关注，如恩华药业、信立泰等。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹:
　　1)创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等;
　　2)进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等;
　　3)受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等;
　　4)具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物、康希诺和华润三九等。
　　风险提示:新冠疫情波动风险、市场调整风险