申万宏源-纺织服装行业周报：需求改善起步波折，御寒需求或成新亮点-221016

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　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。10月10-14日，SW纺织服饰指数上涨3.0%，跑赢SW全A指数0.2pct。其中，SW服装家纺指数上涨3.1%，跑赢SW全A指数0.2pct；SW纺织制造指数上涨3.1%，跑赢全A指数0.3pct。
　　近期重要数据更新：1）社零：8月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达963亿元，同比增长5.1%，1-8月累计零售总额8206亿元，同比下降4.4%。2）出口：8月纺织业出口额达310亿美元，同比增长3%，增速环比7月下滑14.7pct。其中，纺织品出口额125亿美元，同比下滑0.3%；服装出口额185亿美元，同比增长5%。3）棉价：10月14日，国家棉花价格B指数报于15916元/吨，郑棉主力合约2301报于13860元/吨，较10月7日上涨2.9%/3.3%。国际棉花价格M指数报于105美分/磅，ICE2号棉花主力合约2212报于83美分/磅，较10月7日上涨1.8%/下跌1.2%。
　　 【本周板块观点】
　　 1）服装：消费分化催生运动轻奢和户外露营新需求，泛运动赛道势头强劲。9月淘系平台运动鞋服销售总额达58.6亿元，同比增长2.1%。国内运动品牌韧性凸显，FILA淘系平台销售额同比33.9%领涨，特步/李宁/安踏品牌淘系9月同比21.2%/15.7%/3.6%。9月淘系平台户外行业总销售额51.6亿元，实现21.9%全线增长，其中，露营/野炊装备销售额11.1亿元（+273%），户外服装/鞋靴销售额7.5亿元（+44.1%）/1.9亿元（+3.8%），滑雪装备领涨增速高达504%，冲浪/滑水/帆板类同比增长58.7%。近期各大集团三季报即将发布，22Q2基本面低点已过，22Q3零售流水恢复正增长，预计安踏/FILA/李宁/特步22Q3零售流水同比增长约10%/低单位数/中双位数/约20%，继续看好更具需求韧性的泛运动品牌及功能服饰，推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬。
　　 2）纺织：运动制造订单韧性仍强，御寒需求或今冬新亮点。通胀、库存压制外需景气度，但运动制造龙头得益于供应链地位突出，仍具增长韧性，预计22Q3华利集团归母净利润同比增长约20%，盛泰集团扣非归母净利润同比翻倍增长。制衣龙头儒鸿/聚阳9月营收同比增长41.5%/下滑2.6%，1-9月累计营收同比增长23.2%/16.4%；制鞋龙头裕元制鞋/丰泰营收同比增长95.3%/163%，1-9月累计营收同比增长31.1%/41.5%。展望22Q4，外需走弱预期延续，关注运动制造等相对景气方向的低位布局机会，其次寒冬预期下有望走出独立行情的御寒板块，当前推荐新澳股份、华利集团、盛泰集团。
　　 【本周重点回顾】
　　纺织服装行业2022年三季报业绩前瞻：内需改善起步波折，泛运动化景气突出。短期看，内需改善波折、外需回落加速，板块β总体较弱，因此当前逆境之下仍表现景气的方向，或也将是后续复苏弹性最大的细分赛道。分行业看，当前国货运动仍是最强主线，消费分层化催生运动轻奢、户外露营新需求；运动制造龙头订单韧性强，寒冬预期下御寒需求或成今冬新亮点；高端服饰表现优于大众女装，家纺等待估值催化。
　　行业观点与投资分析意见：内需改善趋势明确、但过程波折，判断已至低位布局阶段，挖掘当下逆境中仍具景气的方向，有望成为后续恢复阶段的高弹性机会。推荐：1）国货品牌龙头：比音勒芬、波司登、李宁、安踏体育、特步国际，建议关注报喜鸟。2）运动制造白马：华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。3）户外产业链：新澳股份，建议关注牧高笛、浙江自然。4）军装供应龙头：建议关注际华集团。
　　风险提示：疫情反复，线下零售持续承压；外需增速预期放缓，纺织服装出口下滑。