中邮证券-食品饮料行业周报：白酒符合预期，大众品紧盯改善趋势-221016

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　　白酒：本周集中披露白酒前三季度经营预告，整体看三季度疫情点状频发、整体消费平淡的背景下、披露的多数企业增长韧性凸显，细分来看1）贵州茅台获稳健双位数，估计三季度i茅台销售收入环比略提升，叠加其他直营/类直营渠道继续放量贡献增长。2）山西汾酒收入利润符合此前预期，实现强劲增长。三季度我们估计青花占比继续提升、结构持续向好趋势不变。3）泸州老窖业绩区间中枢略高于此前预期，三季度回款发货确认节奏较好，华北地区库存偏高、在可控范围内。4）洋河股份：考虑到疫情影响、全年收入20%左右增速判断、下半年从经营节奏上看符合我们此前预判，双节江苏市场各类宴席表现火爆，趋势上水晶梦、梦6+持续带动结构提升。5）古井贡酒收入利润均符合此前我们20%以上增长的判断，三季度回款进度较快，宴席市场较正常，估计古8及以上产品持续占比提升。6）今世缘三季度环比提速、百日会战取得成效，估计同样受益于省内市场消费韧性、双节宴席火爆态势、四开、V3表现亮眼。
　　白酒渠道反馈：节后反馈当下已经将重点放于库存消化，考虑到明年春节较早（2023年1月22日为春节、同比去年提前10天、处于历史春节最早的时间点），各家回款进度较快的企业开始着手考虑接下来的经营节奏及旺季应对。舍得酒业披露限制性股票激励计划，我们认为公司主动调减今年任务（下半年收入增速13.07%、或归母净利润增速达到10.59%即可完成今年激励考核），对于明年保持谨慎乐观的态度、从收入或利润两者考核其一，应对策略将更为灵活。建议投资人积极关注公司渠道库存去化进度、以判断是否可以轻装上阵、迎接明年。
　　大众品：本周东鹏饮料披露三季度业绩预告，冷冻化陈列叠加暑期高温催化下营收增长提速，原料成本环比小幅改善。中期来看，功能饮料仍处于需求增长主导行业发展阶段，近年复合增速领跑软饮子品类，是高增速优质赛道。我们略调高EPS为3.39/4.50/5.57元（前值为3.24/4.51/5.54元），给予2022年50倍PE估值，目标价169.5元，维持“推荐”评级。当下时点我们从1）自身具备成长性、受益于行业渗透率提升、2）经营改善趋势确立、3）成本改善预期三个维度进行推荐标的筛选。
　　推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、新乳业、天味食品、东鹏饮料，农夫山泉、安井食品、千味央厨、立高食品、绝味食品、巴比食品（备注：为尚未深度覆盖，下同）。
　　风险提示：
　　食品安全；行业竞争加剧；疫情反复；成本波动的风险。