海通证券-造纸轻工行业22年三季报前瞻：家居板块利润修复可期，造纸板块龙头成本优势凸显-221016

《海通证券-造纸轻工行业22年三季报前瞻：家居板块利润修复可期，造纸板块龙头成本优势凸显-221016（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券-造纸轻工行业22年三季报前瞻：家居板块利润修复可期，造纸板块龙头成本优势凸显-221016（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　家居利润有望修复，推荐成品及定制家居行业龙头：1）家居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，部分原材料价格回落趋势下，定制行业估值盈利修复可期，首推韧性更强的行业龙头；2）工业纸领域，三季度浆价维持高位，下游成品纸进入行业淡季，需求平淡，纸价走势较弱，我们预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好；3）生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，随着疫情对物流冲击问题得到解决，三季度相关龙头收入增速保持稳定；4）印刷包装板块，三季度包装纸价格有所回落，原材料成本压力减弱，预计纸包装行业盈利有望改善；5）文具办公领域，疫情等影响下三季度终端文具消费小幅恢复，长期看预计需求仍将维持平稳增长，集采业务今年预计持续发力；6）出口制造方面，在人民币贬值的情况下，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。
　　家居：龙头韧性凸显，家居需求有望加速回暖。定制家居：我们认为当下地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，部分原材料价格回落趋势下，定制行业估值盈利修复可期，首推韧性更强的行业龙头，我们预测重点公司前三季度业绩（归母净利润与同比增速）情况：欧派家居（21.2亿元，0%），索菲亚（8.1~8.4亿元，-4%~-2%），尚品宅配（-0.63~-0.61亿元，-172%~-170%），金牌厨柜（1.6~1.7亿元，+4%~+6%），志邦家居（3.06~3.14亿元，+2%~+4%），江山欧派（2.0~2.1亿元，-31%~-27%），王力安防（0.55~0.58亿元，-63%~-61%）；成品家居：我们认为单三季度住宅竣工略有承压，板块收入增速预计略有放缓，但龙头仍通过自身壁垒领先行业，同时部分原材料价格走弱，利润率有望得到修复，看好龙头逆势扩张及管理精细化增厚竞争力，顾家家居（14.5亿元，+17%），梦百合（1.3亿元，-171%），喜临门（3.9~4.0亿元，+6%~+7%），曲美家居（1.87~1.90亿元，+3%~+5%），好太太（1.90~1.94亿元，-13%~-11%），麒盛科技（1.36~1.38亿元，-46%~-45%）。
　　造纸及个护：造纸行业龙头分化加剧，个护龙头收入增速稳定。工业纸：三季度浆价维持高位，下游成品纸进入行业淡季，需求平淡，纸价走势较弱，预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好，太阳纸业（23.6~24.1亿元，-15%~-13%），山鹰国际（0.52~0.68亿元，-96%~-95%），博汇纸业（6.3亿元，-67%），五洲特纸（2.77~2.83亿元，-12%~-10%），仙鹤股份（5.5~5.6亿元，-39%~-38%）；生活用纸及个护：必需消费品需求仍相对稳定，随着疫情对物流冲击问题得到解决，三季度相关龙头收入增速保持稳定，中顺洁柔（3.0亿元，-38%），百亚股份（1.1亿元，-37%），依依股份（1.26~1.27亿元，+22%）。
　　印刷包装：需求相对稳定，盈利有望改善。三季度包装纸价格有所回落，我们预计纸包装行业盈利有望改善，裕同科技（8.4~8.6亿元，+26%~+28%）。
　　文娱类及其他轻工：文具销售小幅恢复，出口业务利润弹性彰显。文具办公：疫情等影响下三季度终端文具消费小幅恢复，长期看预计需求仍将维持平稳增长，此外集采业务今年预计持续发力，晨光股份（9.8~10.0亿元，-12%~-10%）；出口制造：在人民币贬值的情况下，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显，永艺股份（2.1~2.2亿元，+28%~+34%），恒林股份（3.4~3.5亿元，+30%~+34%），共创草坪（3.3~3.4亿元，+4%~+6%），乐歌股份（2.0~2.1亿元，+63%~+70%），久祺股份（1.7~1.8亿元，+17%~+19%）。
　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动风险。