东方证券-银行业周观点：信贷表现超预期，建议关注3季报行情-221015

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　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：总量和结构双重优化，政策驱动下9月信贷表现超预期。10月11日，央行发布9月金融统计数据，9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿，市场预期1.76万亿。分结构来看，9月居民短贷、中长期贷款分别同比少增181亿和1211亿，疫情的负面扰动依然存在，地产等预期仍待扭转。企业端，9月新增贷款1.92万亿，同比多增9370亿，短贷和中长期贷款表现强劲，分别同比多增4741亿和6540亿，票据融资同比少增2180亿，整体对公投放结构延续改善。展望后续，我们认为4季度信贷的表现，尤其是中长期贷款的改善具备持续性，一方面，政策性金融工具、专项债、基建项目进一步加速落地，有望继续支撑配套融资需求；另一方面，地产从8月中下旬开始迎来新一轮政策宽松，政策利好地产领域信贷表现有望边际回暖。重要公司公告：成都、常熟银行发布3季报业绩快报，招行发布当前经营管理情况的公告，华夏银行定增计划落地；下周关注：10月MLF操作和LPR利率公布。
　　上周银行整体表现弱于大盘。（1）上周申万银行指数下跌1.87%，同期沪深300指数上涨0.99%，银行板块跑输沪深300指数2.86%，在31个申万一级行业中排名第28；（2）细分来看，农商行表现较好，指数单周上涨2.04%，国有大行、股份行、城商行指数分别下跌0.87%/2.80%/1.30%；（3）个股方面，涨幅靠前的是苏州银行（5.70%）、江阴银行（4.90%）和沪农商行（3.01%），跌幅靠前的是招商银行（-7.64%）、邮储银行（-5.83%）和宁波银行（-4.88%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.34倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　节后一周资金面稍有收敛，货币市场利率小幅抬升。上周DR001、DR007分别上行6.6BP/6.2BP至1.13%/1.48%，隔夜SHIBOR利率下行4.5BP至1.13%。上周央行公开市场通过逆回购累计进行了100亿元操作，周内逆回购到期3570亿元，公开市场累计净回笼资金为3470亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.19，较前一周末上行994点；美元兑离岸人民币收于7.22，较前一周末上行842；离岸/人民币价差上行152点至-248点。
　　投资建议与投资标的
　　积极的政策发力下，9月信贷社融表现超预期。目前，经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中（截至10月14日，板块静态PB仅0.49x）。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，除了调降MLF、LPR外，围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复。同时，本周两家区域性银行披露3季报业绩，良好的业绩和资产质量表现具有一定的指向意义，经济和疫情的双重压力下，行业经营仍然展现出较强的韧性，基本面有望保持稳健，建议关注3季报行情，我们继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。